要當心每個人都會有的“從眾心理”
投資者在股市下跌後投資股票時，要能控製自己不受悲觀情緒的幹擾。這就要求投資者應該有自己的主見，不能人雲亦雲，否則必定會壞了情緒、亂了方寸。
這就要求投資者不能具有從眾心理。
從眾是指人們受他人影響而改變自己的行為與信念。從眾可以引發群體極化效應，即群體成員的相互影響可以強化群體成員最初的觀點與信念。群體極化效應的產生原因有兩條，一是群體成員傾向於與其他成員保持行為與信念的一致，以獲取群體對他的認可及團體歸屬感；二是群體成員在對需要決策的事件拿不準的時候，模仿與順從他人的行為與信念往往是安全的。
每個人都存在著一定程度的從眾心理，在股市上也不例外，股市交易所的交易氣氛，往往會或多或少地對投資人的決策產生一定的影響。到證券公司營業部現場從事交易的投資人，概都有過被交易氣氛所左右，最後身不由己地跟著氣氛買進或者賣出的經曆，因為投資人大概都有過被交易氣氛所左右，最後身不由己地跟看氣氛買進或者賣出的經曆。
“從眾效應”往往使投資人作出違反其本來意願的決定，如果不能理智地對待這種從眾心理，則往往會導致投資失敗，利益受到損失。有些投資人本來可以通過繼續持股而獲取利潤，由於受到市場氣氛的影響，最終錯失良機；有些投資人雖然明知股價已經被投機者炒到了不合理的高度，但由於“從眾效應”的作用，結果跟著人家買進，最後被套牢。
當大多數投資者都陷入貪婪的瘋狂而拚命追漲時，很少有投資者能冷靜而理智地抵製購買的**；而當大多數投資者都陷入恐懼之中而拚命殺跌時，也很少有投資者能抵製拋售的衝動。
從眾的壓力是非常巨大的，然而，明智的投資決策往往是“預料之外而情理之中”的決策，大家都看中的熱點板塊的投資價值通常已經提前透支了，而聰明的投資者一般會不斷觀察與跟蹤具有投資價值的股票，當它的股價下跌到合理的區間範圍之內時(被大多數投資者忽視)，就會果斷吃進。很顯然，這樣做不僅需要專業的價值評估水平，更需要抵製從眾壓力的堅定意誌與敢為天下先的巨大勇氣。巴菲特的老師格雷厄姆曾經教導他要從股市的情感漩渦中拔出來，要發現大多數投資者的不理智行為，他們購買股票不是基於邏輯，而是基於情感。
如果你在正確的判斷基礎上獲得符合邏輯的結論，那麽不要因別人與你的意見不一致而放棄，“你的正確或錯誤都不會是因為別人和你不一致，你之所以正確是因為你的數據與邏輯推理正確。”巴菲特遵循了老師的教導，他不僅在投資決策中堅持獨立思考，還在被投資公司中重用抵製行業慣性的經營者，並將抵製行業慣性作為他所歸納的12條最重要的投資準則之一。在對NotreDame商學院的學生發表演講時，他歸納了37家投資銀行的失敗原因：“他們為什麽有這樣的結局呢？我來告訴你們，那就是愚蠢的模仿同行的行為。”
巴菲特講過一個叫《旅鼠》的故事。有一種動物叫旅鼠，旅鼠過群群居的生活，而且繁殖量特別大，經常是一大群的旅鼠生活在一塊。但是它們每年都要遷移，往哪兒遷移誰也不知道，反正有帶頭的，往哪兒走後麵一堆就跟著去了，最後走到沒地兒了，到海邊了，一看是大海幹脆就跳到海裏邊，跳海裏邊也沒有目標，繼續遊啊遊，最後死在海裏。這種“旅鼠心理”是股民最應該忌諱的一種心理。
我們通過觀察旅鼠使我們了解到大眾行為的心理，這是股市生活的一個關鍵事實。因為金融市場受大眾行為的強烈影響，投資專業人士長期以來對人類行為心理的理論十分感興趣。
1 968年，華爾街股市呈現出前所未有的繁榮，道·瓊斯指數一路上揚，交易廳裏人頭攢動，報單如潮，幾乎令人喘不過氣來。人們爭相傳遞一個又一個能夠發財的股票信息，又同時被急劇而來的財富迷亂了心竅。一時間華爾街仿佛遍地是黃金，俯仰之間便能成為百萬富翁。
麵對如此繁榮的股市，巴菲特卻在將近半年的時間內一直少有舉措，他更多的時間隻是觀察思考。大潮滾滾，巴菲特冷靜旁觀，拒絕被金錢所**，意誌和毅力確實無人能比。
在華爾街股市的鼎盛期，巴菲特宣布解散合夥人。一個專注於股市投資的合夥人企業宣布解散，聲名顯赫的沃倫將要退出股市經營。對於這個消息，人們驚得目瞪口目瞪口呆，無法相信。
合夥人企業隻保留了2項投資：伯克希爾公司和戴維斯菲爾德零售店，合夥人可以任意選擇這兩個企業的股票或者現金。巴菲特自己選擇了股票，那時他擁有的財富已有200多萬美元。
而就在快到年底時，奇跡發生了。股市的牛氣漸盡，指數幾度飄搖，令人膽戰心驚。們這時才想起來自奧馬哈的巴菲特和那個被解散的合夥人企業。
然而，巴菲特最後的一筆投資依然漂亮至極。
1 968年合夥人企業鎖住了高額的贏利，超越道·瓊斯指數近30個百分點。巴菲特稱這是反常預兆。此後，股市一路下跌，“噩夢’一個連著一個，熊市延續長達幾年，無數人的發財夢全部破滅，損失慘重，印證了巴菲特的預言。
巴菲特曾經講過一個故事，用來描述了人們的從眾心理。他舉了一個例子，有一個石油勘探者，死了以後去天堂，他到一個路口看到兩個路標，一個指向地獄，一個指向天堂。他想，我這個人一輩子都不錯，應該是去天堂。於是他就沿著天堂的路標一直走，到了前麵找到了，專門有一個是石油勘探者的大院，那就是死了以後去天堂的石油勘探者住的地方，但是在門口守著的聖彼得說：“你倒是有資格進這個院，問題是這裏麵已住滿了，一個位子都沒有了，因此，對不起，你可能得去地獄了。”這個勘探者說：“能不能讓我跟裏麵的人說一句話？”彼得說：“這個可以。”他就大聲地喊道：“地獄發現石油了。”然後在莊裏麵的這些石油勘探者們就蜂擁而出到地獄找石油了。聖彼得說裏麵空了，你可以進來了。這個時候這個人在那兒猶豫了半天，想進又停住了。他想了想以後說：“算了，我還是跟他們走吧，沒準兒那兒確實有石油。
華爾街有那麽多受過良好教育的、經驗豐富的專業投資人士，可是在市場上卻沒有更符合邏輯、更理性的力量。事實上，機構投資者占的比例最大的股票是價格波動最大的股票。股價的大幅波動，與機構投資者那種旅鼠式的行為更加相關，而不是與這些投資者持有的公司的總收益更相關。
如果你加入大眾的行動，你被踩傷的風險會更大。
大多數投資組合經理人無法超越主要指數，這並不是智力方麵的原因，而是決策的過程造成的。他認為，大多數機構決策是由一群人或某個委員會共同做出的，這些人或委員會懷有強烈的願望，希望與通常的投資組合安全保障行動一致。這些替代資金經理人的機構把“安全”等同於“普通”。追隨標準的投資分散化行為，不論是理性的還是不理性的，都不是獨立思考的結果。
現在在股市上，我們可以看到這樣的現象，逢牛市時，大家都談論股票如何好賺，入市的人最多，成交量猛增，達到了“天量天價”。很多人不知道，這其實是由於股民的從眾心理造成的。結果，達到天價的股票持續不了多久，突然下跌，受害人就非常多。所以，股市上有“10人炒股7人虧，另有2人可打平，隻有1人能賺錢”的說法。這是對於那些總想緊跟大勢的投資者的最好忠告。
在股市中，要想得到最好的超出平均水平的機會，投資者必須願意與大眾背道而馳，加入其他“旅鼠”的自殺行動。正如巴菲特所說：“缺憾就在於走傳統的道路。作為一個群體，旅鼠的名聲可能很糟糕，但是單個旅鼠從來不會受到不好的描述。”
要時刻保持清醒的頭腦
巴菲特這樣認為，股市暴漲暴跌時投資者要格外保持一份冷靜。他認為，投資者要想在股市中取得成功，最主要的條件就是不要被市場情緒所左右，要時刻保持清醒的頭腦。
巴菲特認為，投資者不能依據消息來做投資決策，這樣有助於克服悲觀情緒幹擾。如果你在當初投資某隻股票時依據的是內在價值，現在股市下跌反而會映襯出內在價值更高了，應該樂觀才是。
巴菲特在他的傳記《滾雪球》中說：投資者如何表現，主要取決於他擁有的是內心記分卡還是外界記分卡。如果能用內心記分卡來衡量自己，那才是最有價值的。這句話的意思是說，投資者時刻都要保持清醒的頭腦，隻有這樣才不至於被市場吞噬。
巴菲特一直崇尚理性的投資理念，在投資市場上他時刻保持清醒的頭腦。請看下麵的實例。
2008年9月，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司申請破產保護時，就曾多次與巴菲特聯係，希望巴菲特出手相救，接受他們的資產。全球最大的保險公司美國國際集團也曾這樣做過。
盡管當時的巴菲特手握大量現金，可是他頭腦非常冷靜，依然固守他那一套投資理念，不會因為有大批上市公司股價暴跌而盲目出手。巴菲特通過電子郵件婉言拒絕了雷曼兄弟控股公司的請求。他說，如果我把錢投給雷曼，看不到有好回報，因為雷曼公司的賬麵上正在流血，而股市就像一把落下的刀。
時刻保持清醒的頭腦不僅使巴菲特逃避過一次次股災，也使得他在機會來臨時能迅速出擊。例如，在20世紀70年代初的金融災難中，很多投資者經曆了痛苦和絕望，但巴菲特卻在眾人的唉聲歎氣中看到了機遇。1974年，巴菲特以1000多萬美元的價格購買了《華盛頓郵報》公司的股票。在當時的市場環境下，很多人都認為巴菲特是在冒險。但巴菲特卻不這樣認為，他認為風險來自你不知道自己正在做些什麽，而購買《華盛頓郵報》則是一項沒有任何風險的投資。他說：“如果你問《華盛頓郵報》公司中的任何一個人它的資產價值是多少，他們都會說是四億美元或是一個相近的數目。即使是半夜兩點在大西洋的中部舉行拍賣，也有人會出麵為這一價格進行競買，而且《華盛頓郵報》的管理者是一些誠實而有能力的人，他們的淨資產有一大部分就在企業裏，這太安全了。即使我當時將所有的淨資產都投入其中，我也不擔心，一點也不會。”
後來的事實證明了巴菲特的判斷是正確的。有人說，購買《華盛頓郵報》是巴菲特職業生涯中的一個重要的裏程碑，雖然當時的巴菲特還算不上是投資界的大腕，但至少說明了他將來所要走的路沒有沿襲前輩，而是憑借自己清醒的頭腦踏上了一條與多數人所走的完全相反的路。
巴菲特的這種理性投資來源於他的老師格雷厄姆。在《證券分析》中，格雷厄姆提出了以淨資產價值、低市盈率為標準的投資方法，並且應用利率來衡量價格的高低。他發現一個數學的評價公式，即企業的中心價值應滿足三個標準：（1）10倍以下的市盈率；（2）個股價格相當於曆史最高價的一半，即股價從最高價回調了一半；（3）股價不高於每股淨資產。
格雷厄姆的投資學說是基於穩健投資的原則之上的，而他把穩健投資的精髓提煉為“安全邊際”。格雷厄姆認為，一旦股票的價格低於其實質價值，那麽，這隻股票就存在一個安全邊際。簡單地說，公司的實質價值包括公司的資產、盈餘以及股利等。
以市盈率、淨資產等可量化的指標為依據，格雷厄姆及其追隨者們確實在1968年以前的美國股市中，找到了一批“便宜貨”。
巴菲特繼承並發展了格雷厄姆的學說。但對於成長性股票，他認為很難知道支付什麽樣的價格才算合理，也不知道購買多少股才能獲得預期的收益。對於所有包含預測成分的指標，他都認為不是投資的基礎。因為對於公司經營的預期總是由於其易變性而難於達成，一旦樂觀的情緒占主導，價格就會遠高於其價值，隨之而進行的操作就成為典型的投機行為。
巴菲特認為，當投資人過度預估這些捉摸不定的東西時，通常會帶來具有風險的思考模式。他舉例說，如果一家公司預計未來盈餘豐厚，投資者就會以高價去購買，這樣，股價就會很容易偏離其實質價值，並不斷擴大，而一旦盈餘的預期未能達成，投資者麵臨的風險就可想而知了。
但是這種穩健的做法，實際上也使巴菲特錯過了好多機會。在科技股的投機狂潮中，存在大量的暴富機會，最典型的如美國在線，在不到9年的時間裏，該公司股價最高時上漲了3．47萬倍，投入1萬美元就可變成3．47億美元的天文數字。如果巴菲特在1999年投資於科技股，然後又在2000年3月份後及時退出重新拾起原來的傳統績優股，那會創造多麽輝煌的業績啊。但這隻能是假設，巴菲特不會這樣做，因為巴菲特是一個理性的投資家。
巴菲特堅信凡是泡沫最終都會破滅，不管是新經濟還是舊經濟，公司的盈利是第一位的。巴菲特的冷靜和理性反映了他的投資原則。
巴菲特在伯克希爾公司1997年年報致股東的一封信中寫道：1979年的夏天，當時美國股市非常低迷，為此我在《福布斯》雜誌上發表文章說：“在股票市場中，想讓大家有樂觀的共識是要付出相當大的代價的”。其意思是說，當時的美國股市中彌漫著懷疑和悲觀情緒，便宜股票比比皆是，投資者應該樂觀才是。而如今（1997年）看來，雖然似乎已經要達成樂觀共識的地步了，但股市上漲卻不是購買的好時機。
抓住市場不理性的可乘之機
如果你能夠像巴菲特那樣找到二十多家常年“現金”回報率超過20％的公司，如果股市是像我們這樣聰明理智的話，不管我們是不是巴菲特，我們手上的這些公司股票的回報率，也就等於這些公司的長遠“現金”投資回報率。
但事實並不如此。市場是會鬧情緒的。每一支股票的價格，都會因市場的情緒而波動。這個波動並不是跟著公司的企業現金獲利潛能而上下浮動的。
巴菲特認為，股票市場的非理性沒什麽可怕；恰恰相反，隻有非理性的市場才有機可乘。從這一點上看，股市不理性是好事，關鍵是你自己要能理性對待。
當然，麵對這樣的非理性股市，投資者要作出理性而正確的決策是非常困難的，這就是股市不容易把握的主要原因。
巴菲特認為，市場先生應當是你的“仆人”而不是“向導”，所以你要利用它，而不是被它利用。在股市中闖**多年後，你遲早會發現對你有用的是它的錢包。因為你的目的是能從它身上賺到錢，而不是和它比智慧。要知道，如果你和它鬥智慧是鬥不過它的。
投資者很重要的一點是，要具備良好的判斷力和控製力，與市場先生保持一定距離。這又是為什麽呢？因為市場先生報出的股價，總是圍繞著其內在價值忽高忽低的。無論你想買股票還是賣股票，當它報出的股價符合你的願望時，你就好好利用它；否則，你就根本不用理睬它。總之一句話，你應當利用它，而不是被它控製。
基於這一出發點，使我們能夠把自己選中的優秀公司的長遠回報率當成一個“底線”--投資回報率的最低限度，然後利用市場的情緒，來取得更高的回報率。比如，巴菲特一直認為曆史上最優秀的品牌公司可口可樂在1919年上市時每股40美元，如果你在當時買入而持有到今天，經過多次配股和配息後，平均每年回報率是20％。這是可口可樂長遠上的“平均”股價增值率而已。如果你學巴菲特那樣，喜歡以“實值”來看待公司的話，那麽你就會專門等到市場情緒低落時才大筆買入你心目中的優秀公司的股票。在可口可樂的例子上，巴菲特在1988年、1989年和1990年都大量購入可口可樂的股份，持有到今日，分別是9～11年，平均每年賺取超過26％的股價騰升獲利。
巴菲特也曾多次強調，他買入一隻個股之後，完全不擔心這支個股有沒有人在買賣。即使買入股票之後，市場關閉長達10年不能買賣這支股票，他也不會憂心。他始終都信奉恩師格拉厄姆的名言：“就短期而言，股市是個情緒化的投票機器，但就長期而言，它卻是個準確無比的天平。”對巴菲特來說，股市是反應宇宙間所有已知和未知因素的指標。就像天氣那樣，準確無誤的預測是不可能的，最好就是做好準備，任何情況都能應付自如。
普林斯頓大學經濟學家馬基爾評論說，很多股民買股時，價格雖高了，但卻還買下，因為大家心裏在想，雖然自己很傻，會以這個價格買入，但買了不久後，就會有更傻的人以更高的價格跟著他們買去，所以今天高價買入並不算傻。馬基爾稱之為“更傻的人的原理”。
事實上，人類史上從未有過在股市裏賺錢的技術分析師，巴菲特也絕對不是像技術分析師那樣，靠觀看圖表來預測市場走勢的。巴菲特更不是像國際知名的狙擊大師索羅斯那樣，以猜測和嚐試影響國際市場參與者情緒而賺錢。要知道即使是索羅斯近年來也是虧損連連。
許多投資者很不喜歡擁有那些股價已經下跌很久的股票，卻對那些一路上漲的股票非常著迷，但結果卻往往是高價買進低價賣出。而巴菲特的實戰經曆卻總表現出另辟蹊徑的勇氣。
格雷厄姆也認為，股市特別偏愛這樣的投資者：他們喜歡把資金投於估值過低的股票。
他認為，股市中任何時候都存在著估值過低的股票，而且數量還不少。這些股票的投資業績由於長期不能讓投資者滿意，因而被投資者所忽略。不過，在經過相當長的一個時期後，它們總會被市場把價格抬高到與其價值相符的水平線的。所以，如果投資者具有長遠眼光，就會從這些股價長期低迷的股票中找到投資機會。
格雷厄姆曾經講過這樣一個寓言故事，來說明股市中的非理性行為是怎樣產生的，以及它的影響力究竟有多大。
話說一位石油勘探者死了以後準備進天堂了，可是天堂管理者告訴他說，你確實可以進天堂，不過現在天堂裏分配給你住的地方已經滿額了，所以現在隻能把你分派到地獄裏去。
死者想了想說，那讓我跟住在天堂裏的那些同行打聲招呼總可以吧？對方想了想，覺得這並沒有什麽嘛，反正你又不能進去，所以同意了。
死者來到天堂門口，把右手罩在嘴邊說了一聲“地獄裏發現石油啦！”沒想到，話音剛落，住在天堂裏的那些生前好友就一窩蜂地跑出來，紛紛奔向地獄。
天堂管理者見此情景對他說，天堂裏現在有空位了，而你又如此有聰明才智，你現在可以進天堂了。
可是這時候輪到他猶豫不決了，過了一會兒他說，我想我還是不去天堂了，說不定地獄裏真的會找到石油呢！
巴菲特說，在目前的股市中，大多數職業投資者和股評家都在誇誇其談地討論有效市場、動量對衝和β值，把普通投資者聽得暈乎乎的。看起來，格雷厄姆的這則寓言故事好像有些過時了，可是仔細想一想，這實在是值得投資者深思的。
要知道，投資者到處打聽股市中有什麽消息，以便自己作出相應決策；或者憑著自己的臆測散布什麽消息，這種種行為看起來可以理解，卻很容易上別人的當。
因為對於那些專門靠提供投資建議謀生的人來說，無論什麽樣的投資技巧，如果能裹著一層神秘的麵紗，當然就會更容易賺錢，也顯得更有價值。可是對於投資者來說，這層神秘麵紗包括那些晦澀難懂的計算公式、計算機程序以及股票和股價形成的指標等，都不可能給你帶來投資成功。
巴菲特看好大眾傳播和出版事業的前景，他認為報紙和電視台是很容易了解的行業。他曾擁有華盛頓郵報公司和《水牛城新聞報》20年以上，但他最成功的投資案例是對美國最大報紙發行企業加內公司的投資。
加內公司是采取分散化經營的新聞和大眾傳播公司，既有全國性報紙《今日美國》，又有分布全美各地的10家電視台和11家廣播電台，更是北美最大的戶外廣告集團。但當巴菲特20世紀80年代末期買下加內公司49％股份時，卻是美國傳媒業發展的一個低穀，投資者都在廉價傾銷他們在紙媒體的投資。而此時加內公司大膽使用加內的產權(也就是用自己的股票)來收購其他報紙，結果《今日美國》擴張成為全美最大的報紙，加內公司盈利開始穩步遞增，巴菲特因此又撿了個大便宜。
要想擊敗市場，第一個條件當然就是不要受市場情緒的影響。而不受市場情緒的影響，首要條件就是為自己確定一些選股的準則。
巴菲特從不公布他選股的本益比標準，但根據那些曾經把本身私人事業賣給巴菲特的創業家所說，巴菲特收購私人企業時，所要求的本益比是不要超過10倍。以1999年初的每股70000美元來算，伯克希爾的“長期預算本益比”是10倍或更低。這也難怪巴菲特於1998年9月16日評論說，他將會第一次做出準備，以便隨時購回伯克希爾的股票。
巴菲特對投資者的非理性行為有著深刻認識。他說，事實上，每個人都充滿了貪婪、恐懼、愚蠢的念頭，這是很正常的，也是可以理解的。而現在的問題是，這種貪婪、恐懼、愚蠢的念頭能導致什麽樣的結果，卻是不可想象的。
所以，1998年9月16日，他在伯克希爾公司股東特別會議上幽默地說：“我們希望股票市場上傻子越多越好。”為什麽呢？因為這樣的傻子越多，就會出現更多的非理性投資；而這時候，我們這些理性的投資者反而會捕捉到更多的有利機會。
巴菲特就是這樣一個理性的獨辟蹊徑者，他極善於把握投資機遇。他看好的投資往往會令其他投資者深感疑惑。但結果卻總是證明巴菲特獨具慧眼、另辟新徑的投資策略是有道理的。他的價值取向就在於他與眾不同的投資思維模式，加上理性看待市場。
“市場先生”也有犯錯的時候
這菲特這樣說過：“很久以前，我的朋友和老師本傑明·格雷厄姆描述過對市場波動的心態，我認為這對於投資成功來說教義頗深。他說，你必須想象市場報價來自於一位特別樂於助人的名叫“市場先生”的朋友。“市場先生”每天都會出現，報出一個他既會買入你的股票也會賣給你他的股票的價格，從未失靈。”
“即使你們擁有的企業可能有非常穩定的經濟特性，“市場先生”的報價也不會穩定。悲觀地說，因為這個可憐的家夥有易動感情的不治之症。有些時候，他心情愉快，因此隻能看到影響企業的有利因素，有這種心境時，他會報出非常高的買賣價格，因為他害怕你盯上他的股票，搶劫他即將獲得的利潤。在另外一些時候，他情緒低落，因此隻能看到企業和世界的前途荊棘密布。在這種時候，他會報出非常低的價格，因為他害怕你會將你的股票脫手給他。”
“‘市場先生’還有另外一個可愛的特征：他從不介意無人理會。如果今天他的報價不能引起你的興趣，那麽明天他會再來一個新的報價供你選擇。在這些情況下，他的行為越狂躁抑鬱，對你越有利。”
“但是，就像舞會上的灰姑娘，你必須留意一個警告，否則一切都會變回到南瓜和老鼠：“市場先生”會服侍你，但不能指導你。你會發現他的錢袋而不是他的智慧用處更大。如果某一天他表現得愚蠢至極，那麽你可以隨意地忽略他或利用他。但如果你受到他的影響，那就會大難臨頭。實際上，如果你不能確定你遠比“市場先生”更了解而且更能估價你的股票，那麽你就不能參加這場遊戲。”
按現在通行的話說，市場常常會犯錯。而一個出色的價值投資者會充分利用這種錯誤。
設想有一天交易的時候，“市場先生”突然情緒沮喪，報出了一個低得離譜的價格，那麽在這種情況下，投機客常常會按照“鱷魚原則”的要求止損離場，而價值投資者呢？恰恰相反，會繼續加碼買入！這就是兩種不同的價值觀主導下的兩種截然相反的交易策略。這就是巴菲特告誡我們的：要把市場波動看作你的朋友而不是敵人。
巴菲特認為，市場先生是不理智的，但市場可以不理智，投資者卻不能不理智，這是對理性投資者的最基本要求。
事實上，僅以巴菲特旗下的伯克希爾公司來說，在1973年－1974年的經濟衰退期間，它的股票價格從每股90美元跌至每股40美元。在1987年的股災中，股票價格從每股大約4000美元跌至3000美元。在1990年－1991年的海灣戰爭期間，它再次遭到重創，股票價格從每股8900美元急劇跌至5500美元。在1998年－2000年期間，伯克希爾公司宣布收購通用再保險公司之後，它的股價也從1998年中期的每股大約80000美元跌至2000年初的40800美元。可以想見，在這些時候，巴菲特在股票投資方麵所受的沉重打擊和巨大精神壓力，按照“鱷魚原則”，巴菲特應該不知道止損離場多少次了，但那樣的話，我們也不會看到今天的股神。
巴菲特說，投資就是尋找市場先生的錯誤，但很多時候我們往往是如影隨形的跟著市場先生在走，而不知道市場先生何時犯錯誤。
其實，巴菲特所說的市場先生的錯誤，就在兩個極端：一是過分狂熱，一是過分悲觀。即在過分狂熱的時候選擇退出，這種退出不是一天兩天，而是長時間的觀望，有時候是以年來計算觀望時間的，進入，則是在絕對悲觀的時候，當整個市場趨於一致的看空，則是機會的來臨。
巴菲特認為，正是因為“市場先生”的差錯，才會出現股票價格大大背離內在價值的情況，而這正是投資者買賣股票的好時機。
他在伯克希爾公司1993年年報致股東的一封信中說，真正的投資者喜歡股市波動還來不及，因為投資者正可以利用市場先生這種不理智的股價波動，買進自己認為有投資價值的股票。
巴菲特說，他的老師本傑明·格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中早就指出，市場先生越沮喪，投資者以超低價格買入好公司的機會就越多。他對這一點深信不疑，並且一生都在利用市場先生不理智時打壓股價的機會抄底股市。
巴菲特在2008年1月8日《致中國股民的一封信》中再次提到：“投資者要留意中國股市急升。市場目前過熱，中國股市表現非常強勁，但當有這麽多人愈來愈醉心炒股時，應注意是用什麽價錢去購買，而不應興奮過度。因為不同國家的股市都會有一天要走到極端，就像美國的高科技熱潮。當很多人對股市趨之若鶩，報紙頭版隻刊載股市消息的時候，就是應該冷靜的時候了。”
緊接著，巴菲特又搬出了他的老師本傑明·格雷厄姆關於市場先生的比喻告誡投資者，市場先生對投資者最有價值的地方，不是他的腦袋而是他的錢袋。市場先生表現得越愚蠢，投資者就越可以忽略甚至利用他，而決不要受他的影響而摔倒在地，否則就要出現災難性後果了。
巴菲特在伯克希爾公司1997年年報致股東的一封信中說，投資者不要看到伯克希爾公司當年取得了34.1%的超高報酬率就高呼“勝利萬歲”。在當時的股市行情下，幾乎所有投資者都能通過股市飆升大賺一票，這沒什麽好奇怪的。理智的投資者反而要注意，當市場先生的這種不理智**過去後，自己將來的地位會在哪裏？
巴菲特雖然被譽為“股神”，可是發生在他身上的投資失誤仍然非常多。有一次他在美國佛羅裏達大學演講，有人希望他談一談投資上的失誤，巴菲特笑著說：“你有多少時間？”意思是說我的投資失誤太多了，你有多少時間聽我一一敘述？
毋庸置疑，幾乎所有投資者的失誤都是由於不理智造成的；如果多問幾個為什麽，這些失誤原本可以避免，包括巴菲特在內。不過巴菲特解釋說，就他和查理·芒格而言，最大的失誤不是做了什麽，而是沒有做什麽。伯克希爾公司有太多太多的購並機會，可是每當機會來臨時卻有些猶豫，所以錯過了太多的能夠賺取幾十億美元的投資機會。究其原因在於，巴菲特一貫堅持不投資自己不熟悉的行業，其中最典型的是因為不懂高科技股票而沒有投資微軟公司，從而喪失了從微軟公司股票中賺大錢的機會。
但巴菲特對此毫無怨言，他坦言一開始就不懂微軟公司業務，無法衡量這家公司的內在價值。從這一點來看，巴菲特是非常理性的，知道“君子有所為，有所不為”。
不過巴菲特又檢討說，有一隻非常值得投資的醫療保健股票，如果投資可以賺幾十億美元，可是他卻錯過了機會。尤其不應該的是當時美國總統克林頓正推出醫療保健計劃，使得醫療保健行業獲益匪淺。20世紀80年代中期，伯克希爾公司也應該投資受美國政府支持的一家大型機構房地美公司的股票，結果也錯過了這一賺幾十億美元的機會。
在巴菲特看來，每隔幾年股票市場總會有一次不理智行為發生，而這時候正是理性投資者抓住機會抄底的好時機。不過如果是在股市高漲的時候，頭腦不理智卻往往要犯錯誤。他開玩笑說，當美國股市狂熱的時候，他往往會提前拋掉股票換成現金。可是當大把大把現金抓在手裏不知道怎麽辦才好的時候，查理·芒格總是勸他去酒吧轉一轉，不要總悶在辦公室裏，以免頭腦一熱做出什麽不理智的投資行為來。
他舉例說，他過去購買美國空軍運輸公司股票的決策，就是在這種狀態下作出的。沒有人逼他投資該股票，可是由於看到它的價格實在便宜，便不管這個行業根本不值得投資，結果損失了大約3.6億美元。
那麽，普通投資者應該怎麽做呢？巴菲特認為，最關鍵的是“堅持做你懂的生意”。如果僅僅是聽見人們提起過某隻股票，或者該股票的一些成交量和技術指標看上去不錯，或者僅僅因為該股票經營業績不錯，就超出自己的能力範圍以及聽從其他人的建議去購買，難免會後悔。
投資時不要恐懼
巴菲特曾經這樣說道：“1929年秋天，我母親懷我的時候正趕上股票市場崩潰，”。
“我非常喜歡1929年，因為那是我生命開始的時候。我的父親當時是一位股票經紀人，1929年秋天股票市場崩潰之後，他不敢給所有那些遭受損失的人打電話。所以，每天下午他不得不呆在家裏，當時家裏還沒有電視機……情況非常不妙。我是在1929年11月30日左右受孕的（九個月後出生，也就是1930年8月30日），所以，在我的內心深處對於1929年的股票市場崩潰始終都有一種親切感。”
有“股神”的巴菲特是一個與眾不同的投資者。眾所周知，當股票市場由於某種因素而大幅下跌時，也就是出現所謂的“熊市”甚至出現崩盤時，絕大多數投資者會出現恐懼心理，他們往往大量拋售手中的股票。
巴菲特卻並非如此，他不但不會恐懼，而且覺得這是難得的投資機會，他往往等到股票市場下跌到一定程度時采取行動，進行抄底。這樣他會以很低的價格買到較好的股票。
“恐懼正在蔓延，甚至嚇住了經驗豐富的投資者。”巴菲特說，對於競爭力強的企業，其實沒有必要擔心他們的長期前景。因為壞消息是投資者的最好朋友，它能讓你以較低代價下注美國的未來。
為了佐證自己的觀點，巴菲特列舉了三個曆史案例：1932年7月8日，道瓊斯指數跌至曆史新低，而到1933年3月羅斯福總統上任前，經濟依然在惡化，股市卻漲了30％；1942年4月，美國股市跌至穀底，當時距離盟軍扭轉戰局還很遠；20世紀80年代初，盡管經濟繼續下滑，通貨膨脹加劇，卻是購買股票的最佳時機。
他再次強調，不喜歡對股市進行預測，對股市的短期行情也一無所知。不過，他用極具鼓動性的語言寫道：“我看到一家開在空****銀行大樓裏的餐館打出的廣告：‘從前你的錢在這裏，今天你的嘴在這裏。’但今天，我的錢和嘴巴都在股市裏。”
事實證明，巴菲特鼓勵“抄底”並非言行不一。9月15日雷曼倒閉後悲觀氣氛彌散，他卻逆勢而動，7次出手“抄底”，以實際行動踐行了投資理念。
9月18日，巴菲特花費47億美元，買下美國最大電力行銷巨頭星座能源集團公司若幹股權；9月21日，他又動用10億美元購買日本汽車及飛機工具機廠商Tungaloy公司71.5％股權。隨後又以50億美元購買了陷入困境的高盛公司股權；7000億美元救市計劃通過後，巴菲特進一步加大了抄底的力度。他神速收購了美國最大的充電電池製造商比亞迪、美國通用電氣部分股權，而其持有大量股份的富國銀行前日更是宣布將以總價151億美元的價格收購美聯銀行。
巴菲特是一個眾所周知的精明投資者。他的投資行為與眾不同他更加關注公司的長遠發展潛力。
當巴菲特在20世紀80年代購買通用食品和可口可樂公司股票的時候，大部分華爾街的投資人都覺得這樣的交易實在缺乏吸引力。
當時多數人都認為通用食品是一個不怎麽活躍的食品公司，而可口可樂給人的印象則是作風保守，從股票投資的角度來看，是缺乏吸引力的。在巴菲特收購了通用食品的股權之後，由於通貨緊縮降低了商品的成本，加上消費者購買行為的增加，使得通用公司的盈餘大幅增長。在1985年菲利普摩裏斯(美國一家香煙製造公司)收購通用食品公司的時候，股價足足增長了3倍；而在伯克希爾1988年和1989年收購可口可樂公司之後，該公司的股價已經上漲了4倍之多。
在其他的例子裏，巴菲特更展現了他在財務恐慌時期，仍然能夠毫無畏懼地采取購買行動的魄力。1973～1974年是美國空頭市場的最高點，巴菲特收購了華盛頓郵報公司；他在GEICO公司麵臨破產邊緣的情況下，將它購買下來。他在華盛頓公共電力供應係統無法按時償還債務的時候，大肆進場購買它的債券；他也在1989年垃圾債券市場崩盤的時候，收購了許多RJR奈比斯科公司的(美國一家極大的餅幹製造公司)高值利率債券。巴菲特說:“價格下跌的共同原因，是因為投資人抱持悲觀的態度，有時是針對整個市場，有時是針對特定的公司或產業。我們希望能夠在這樣的環境下從事商業活動，並不是因為我們喜歡悲觀的態度，而是因為我們喜歡它所製造出來的價格。換句話說，理性投資人真正的敵人是樂觀主義。”
另外，巴菲特並不會因為市場價格情況的改變，而停止收購行為。雖然偏高的市場價格可能使得交易額減少許多，但是巴菲特還是能夠發現吸引他的公司，進而收購它的股票。當市場價格下跌，多數投資人普遍持悲觀態度的時候，具有吸引力的交易數量將會增加。
巴菲特在1979年寫了一篇名為《在股市已經一片看好聲中，你將付出很高的價格進場》的文章。當時，道瓊斯工業指數比股票的賬麵價值略低，股東權益的平均回報率是13%，債券的利率則在9%～10%之間變動。然而，絕大多數的退休金經理人選擇購買債券而舍棄股票。1972年的股東權益回報率為11%，而且道瓊斯工業指數則處在股票賬麵價值168%的水準。在此期間，巴菲特注意到，退休金經理人將出售債券所籌得的資金大量投入股市。1972～1979年的差異到底在哪裏呢?巴菲特提供了一個可能的解釋：在1979年的時候，投資組合經理人感覺到，既然無法了解短期的趨勢，最好還是別碰股票為妙。巴菲特表示，雖然這樣的心態並非全然錯誤，但我們仍需承認下麵兩句話：“未來的情況你永遠都摸不清。”“在股市已經一片看好聲中，你將付出很高的價格進場。”
巴菲特並不預期股票市場的漲跌。如同巴菲特所指出的，了解其他大多數人的想法，並不能夠代替自己本身的思考。想要獲得大量收益，你就得小心評估各個公司在經濟麵上的基本體質。然而熱情擁抱目前最流行的投資方式或情報，卻無法保證你一定成功。利用市場的非理性巴菲特說，他之所以能有今天的投資成就，是依靠了自己的自律和別人的愚蠢。巴菲特正是那個在股市非常低迷時低價揀走別人隻敢看不敢買的股票，從而成為讓研究有效市場理論的教授無法解釋的華爾街股神。
不要對股市反應過度
投資人時常以一個經濟上的假設作為起點，然後在這完美的設計裏選擇股票來巧妙地配合它。
巴菲特認為這個想法是愚蠢的。首先，沒有人具備預測經濟形勢的能力，同樣，對股票市場也無預測能力。其次，如果你選擇的股票會在某一特定的經濟環境裏獲益，你不可避免地會麵臨變動與投機。不管你是否能正確預知經濟形勢，你的投資組合將視下一波經濟景氣如何，而決定其報酬。巴菲特較喜歡購買在任何經濟形勢中都有機會獲益的企業。當然，整個經濟力量可以影響毛利率，但是整體看來，不管經濟是否景氣，巴菲特的企業都能夠得到不錯的收益。在選擇並擁有有能力在任何經濟環境中獲利的企業，時間將被更聰明地運用；而不定期地短期持有股票，隻能在正確預測經濟景氣時，才可以獲利。
除了不必擔心經濟形勢之外，巴菲特還對股票市場的每日漲跌無動於衷，這一點說起來讓人難以置信。
巴菲特解釋說：“請記得股票市場是狂癲與抑鬱症交替發作的場所。有的時候它對未來的期望感到興奮，而在其他時候，又顯出不合理的沮喪。當然，這樣的行為創造出了投資機會，特別是傑出企業的股價跌到不合理的低價時。但是，正如你不會采信來自有情緒起伏不定傾向的顧問的建議，你也不應該允許股市操縱你的投資行動。股票市場並不是投資顧問，它的存在隻是為了幫助你買進或賣出股票罷了。如果你相信股票市場比你更聰明，你可以照著股價指數的引導來投資你的金錢。但是如果你已經做好你的準備作業，並徹底了解你投資的企業，同時堅信自己比股票市場更了解企業，那就拒絕市場的**吧!”
在巴菲特的辦公室裏並沒有股票行情終端機，而且，沒有它，巴菲特似乎也能輕易過關。巴菲特認為：如果一個人打算擁有一家傑出企業的股份並長期持有，但又去注意每一日股市的變動是不合邏輯的。最後他將會驚訝地發現，不去持續注意市場變化，他的投資組合反而變得更有價值。不妨做個測驗，試著不要注意市價48小時，不要看著計算機、不要對照報紙、不要聽股票市場的摘要報告、不要閱讀市場日誌。如果在兩天之後持股公司的狀況仍然不錯，試著離開股票市場3天，接著離開一個星期。很快地，他將會相信自己的投資狀況仍然健康，而他的公司仍然運作良好，雖然他並未注意它們的股票報價。
“在我們買了股票之後，即使市場休市一兩年，我們也不會有任何困擾，”巴菲特說，“我們不需對擁有百分之百股權的喜詩或布朗鞋業，每天注意它們的股價，以確認我們的權益。既然如此，我們是否也需要注意可口可樂的報價呢，我們隻擁有它7％的股權。”很顯然，巴菲特告訴我們，他不需要市場的報價來確認伯克希爾的普通股投資。對於投資個人，道理是相同的。當我們的注意力轉向股票市場，而且在心中的唯一疑問是“有沒有人最近做了什麽愚蠢的事，讓我有機會用不錯的價格購買一家好的企業”時，我們就已經接近巴菲特的水準了。
巴菲特認為，投資者要想戰勝市場，就必須具備以下三個正確態度。
1、忽略股市短期波動而專注於公司長期增長
巴菲特告訴投資者要忽略市場的短期價格波動，專注於公司的長期發展，因為從長期看，市場最終會反映公司的內在價值。
在長期投資中投資者一定要忍耐再忍耐：“我們的股權投資使得資本城公司能夠取得35億美元的資金用來並購美國廣播公司ABC。雖然對資本城公司來說，ABC作為其主要下屬子公司的效益在未來幾年內很可能不太理想。但我們對此絲毫不會煩惱，我們會非常耐心地等待。不管你有多麽偉大的才華和努力，許多事情還是需要時間才能完成：即使你一個月內能讓九個女人都懷孕，也不可能在這一個月內就讓她們都生出小孩。”
巴菲特的搭檔查理·芒格在威斯科財務公司致股東的信中進一步描述了麵對市場波動的正確態度：“我們歡迎市場下跌，因為它使我們能以新的、令人感到恐慌的便宜價格揀到更多的股票。那些希望在整個一生金融投資中成為不間斷的買家的投資者，都應該對市場波動采取一種相似的態度。然而，遺憾的是現實中恰恰相反，許多投資者不合邏輯地在股票價格上漲時心情愉快，而在股票下跌時悶悶不樂。令人不解的是，在對食品價格的反應中，他們不會表現出這樣的混亂：他們知道自己是食品的買家，並且歡迎不斷下跌的價格，譴責價格上漲(隻有出售食品的商家才會不喜歡價格一路下跌)……完全一樣的邏輯指導著我們對伯克希爾公司投資的考慮。隻要我還活著，我們就會年複一年地買進公司或公司的一小部分權益，即股票。考慮到這是一個長期的投資策略，那麽，下跌的公司股票價格將使我們受益，而上漲的價格使我們受損。低價格最常見的起因是悲觀主義，有時是四處彌漫的，有時是一家公司或一個行業所特有的。我們要在這樣一種環境下開展業務，不是因為我們喜歡悲觀主義，而是因為我們喜歡它造成的低價格。樂觀主義才是理性投資的大敵。”
巴菲特在伯克希爾公司2003年年報中再次提醒投資者，股票價格絕對不可能無限期超出公司本身的價值：“還有什麽比參與一場牛市更令人振奮的，在牛市中，公司股東得到的回報變得與公司本身緩慢增長的業績完全脫節。然而，不幸的是，股票價格絕對不可能無限期地超出公司本身的價值。實際上由於股票持有者頻繁地買進賣出以及他們承擔的投資管理成本，在很長一段時期內他們總體的投資回報必定低於他們所擁有的上市公司的業績。如果美國公司總體上實現約12％的年淨資產收益，那麽投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數學定律黯淡無光，但卻不能廢除它們。”
投資中的集中不利心理及調整方法
巴菲特的老師格雷厄姆認為，對待價格波動的正確精神是所有成功的股票投資的試金石。實際上“與市場博弈”就等於與自己博弈，因為每個交易者與其他交易者共同形成了市場。無論是在理論上還是在實踐中，一個獨立的參與市場投機的一般或典型的投資者都不可能比公眾更加成功。
格雷厄姆認為，成功的投資者往往是那些個性穩定的人，投資者最大的敵人不是股票市場，而是他自己。即使投資者具有數學、財務、會計方麵的高超能力，如果不能掌握自己的情緒，仍難以從投資行動中獲益。巴菲特將格雷厄姆的精華總結為：“合適的性格與合適的才智相結合，才會產生理性的投資行為。”
巴菲特指出，一個投資者必須既具備良好的公司分析能力，同時又必須具備把自己的思想和行為同在市場中肆虐的極易傳染的情緒隔絕開來的能力，才有可能取得成功。在巴菲特與市場情緒保持隔絕的努力中，巴菲特發現將格雷厄姆的市場先生的故事牢記在心非常有用。
巴菲特認為，股票投資切忌受人情緒幹擾，從而導致錯誤決策。要想在長期投資中取得成功，智商並不是最重要的，比智商更重要的是情商。智商高不如情商高，這一點已經越來越受人重視。
巴菲特在格雷厄姆《聰明的投資人》第四版的前言中寫道：“如果你遵從格雷厄姆所倡導的行為與商業原則，你的投資將不會出現拙劣的結果(這是一項遠超過你想象範圍的成就)，你的傑出績效將取決於運用在投資的努力與智力，以及在你的投資生涯中股票市場所展現的愚蠢程度。市場的表現越是愚蠢，善於捕捉機會的投資者勝率就越大。如果遵循格雷厄姆的話去做，你就能夠從別人的愚蠢行為中獲益，否則你自己也會幹出蠢事。”
巴菲特說，他周圍的許多人智商都比他高，工作時間更長、更努力，但是他的特長是更理性，善於掌控情緒。他說，你必須能夠控製住自己，不讓情緒左右你的理智。保持理性，才能戰勝不理性的市場。我們沒有必要和別人比聰明，但卻有必要和別人比自製力。
許多人讀書很聰明，可是走向社會後卻混得不好，往往就證明了這一點。做任何事情是這樣，股票投資當然也不例外。
巴菲特的老師格雷厄姆認為，對待股票價格波動的正確態度，是所有成功的股票投資的試金石。從經驗看，成功的股票投資者，往往都是那些個性穩定的人。如果你具有數學、財務、會計方麵的高超能力，卻無法控製自己的情緒，你就很難從股票投資中獲益。
從這一觀點出發，巴菲特認為，決定股票投資成功的最重要因素，是投資者的性格而不是他的能力。
他說，他個人認為，目前的證券分析和50年前沒什麽不同，他也根本沒有再去學習股票投資的基本原則。現在的一些股票理論，基本上還是當年他向格雷厄姆學習的那些內容。投資者需要的是一種正確的思維模式，其中大部分內容都可以從格雷厄姆所寫的《聰明的投資人》一書中學到。現在的關鍵是，在學了這些東西後，要用心去思考真正下工夫就能充分了解的股票。再加上合適的性格，股票投資就會做得更好。
巴菲特在給《聰明的投資人》一書第四版所寫前言中特別提到，股票投資要想取得成功，必須學會控製自己的情緒。如果讀者能夠遵照格雷厄姆倡導的投資原則，尤其是該書第8章、第20章的寶貴建議，就能從別人的愚蠢行為中賺錢，否則你自己就可能會做出蠢事、讓別人賺錢。
1970年初，麵對美國股市踉踉蹌蹌下跌的趨勢，巴菲特內心十分平靜。而當華爾街的著名股票隨之而來一個接一個猛跌，股市一片混亂之際，巴菲特天生的獵人本性反而再次複蘇了。
他經過認真調查和篩選，把關注的目光投向了報刊業。他果斷出擊，從1973年中期開始悄悄買入華盛頓郵報的股票，因為經過計算，他發現當時的股票買入價格還不到該企業內在價值的1/4，這注定是一筆獲利豐厚的買賣。而這時候的其他投資者，卻可能因為受到情緒波動，早就忘記了這一點。
後來，他收購的股票越來越多，使得華盛頓郵報總裁凱瑟琳·格雷厄姆坐立不安，因為她實在不知道是哪路神仙在大量收購她的股票。
1974年，當她終於得知那個神秘人物是巴菲特時，懇請巴菲特手下留情，不要再買她的股票了，因為這是她父親傳下的基業。巴菲特答應了她的要求，但交換條件是要在華盛頓郵報董事會裏有一個位子。
就這樣，巴菲特和她成了很好的合作夥伴。他的介入，使得華盛頓郵報利潤大增，年平均利潤增長率高達30%。巴菲特當初收購華盛頓郵報的投資為億美元，10年後就升至2億美元。
後來，除了1985年根據持股比例在股票回購中賣給公司的股份以外，伯克希爾公司一直持有當初購入的這些股票，股票市值加上因為回購而出售股份所得到的收入，很快就增加到了億美元。
想一想，這筆投資的回報有多大吧？億美元，其中成本是億美元，投資收益是22億美元，足足上漲了220倍！
在這個案例中，巴菲特收購華盛頓郵報與其說是他目光敏銳，找到了這樣一個很好的投資機會，不如說是他善於掌控自己情緒，從股市狂跌中鎮定自若，這才發現了一隻潛力股。
如果他也像其他投資者那樣不敢進入股市，總是一再地等等看，就很難以較低價位取得10年內20倍的投資回報。
巴菲特的合作夥伴芒格，有一次在斯坦福法學院演講時透露，很早以前，他和巴菲特在明白了擁有某種性格能夠使自己取得更大成功時，就努力去強化這種性格。由此可見，不斷學習並強化訓練，學會掌控自己情緒，是取得股票投資的一大法寶。
巴菲特對投資者的非理性有著深刻的認識：“股市隻是一個可以觀察是否有人出錢去做某件蠢事的參照。當我們投資股票時，我們同時也投資於商業。”巴菲特在伯克希爾公司1998年9月16日的股東特別會議上說：“我們希望股票市場上傻子越多越好。”
行為金融學的研究成果也表明了巴菲特是正確的，投資者在投資中經常會犯下非理性的愚蠢錯誤。行為金融理論研究表明，虧損的投資者往往是那些容易受到市場波動影響、經常出現行為認知偏差的人。現實中的投資者並非像有效市場理論中假設的那樣是完全理性的，而是“有限理性”投資者。由於投資者是有限理性的，在其投資決策過程中常常會受到各種心理因素的影響，導致出現大量認知和行為偏差。通俗地講，就是智力正常、教育良好的聰明人卻經常做傻事。
行為金融學研究發現，證券市場投資者中的常見愚蠢錯誤有以下幾種。
1.過度自信
心理學研究表明，人們總是對自己的知識和能力過度自信，過度自信幾乎是人類最根深蒂固的心理特征之一。在投資行為中，投資者往往過於相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，認為自己能夠“把握”市場，把成功歸功於自己的能力，而低估運氣和外部環境在其中的作用。研究還表明，各領域內的專家往往比普通人更趨向於過度自信，金融專業人士(證券分析師、機構投資者)也是如此。過度自信的產生有其深刻的心理學基礎，證券市場的巨大不確定性使投資者無法做出適當的權衡，非常容易出現行為認知偏差。過度自信是行為金融學中研究最多的認知偏差，市場上的很多非理性行為都是由投資者過度自信造成的，最典型的投資者行為是過度交易，推高成交量，導致高昂的交易成本，從而對投資者的財富造成損失。
2.自歸因
自歸因(Self-Contribution)指的是人們總是將過去的成果歸功於自己，而將失敗歸因於外部因素的心理特性。投資者將投資成功歸功於自己的能力，而投資失敗則歸咎於外部因素的不利。這樣，投資者的自信心將隨著公開信息與自有信息的一致而不斷加強；但一旦公開信息與自有信息相反時，其自信心並不等量的削弱。
3.從眾行為
從眾行為指與大多數人一樣思考、感覺、行動，與大多數人在一起，與大多數人保持一致。這個概念被金融學家借用來描述金融市場中的一種非理性行為，指投資者趨向於忽略自己有價值的私有信息，而跟從市場中大多數人的決策方式。從眾行為表現為在某個時期，大量投資者采取相同的投資策略或者對於特定的資產產生相同的偏好。
4.過度反應和反應不足
過度反應是指投資者對最近的公司信息賦予過多的權重，導致對近期趨勢的推斷過度偏離長期平均值。投資者過於重視新出現的信息，而忽略長期的曆史信息，而後者更具有長期趨勢的代表意義。因此，投資者經常在壞消息下過度悲觀而導致證券價格下跌過度，在好消息下經常過度樂觀而導致證券價格上升過度。
根據過度反應的內涵，不難看出，在過度反應現象下，市場上會出現以下兩種等價現象：
(1)股票價格的異常波動將會伴隨隨後的價格反方向運動，即超漲的股票在修正中補跌，而同時超跌的股票則會補漲。
(2)股票價格的異常波動幅度越大，在以後的反向修正中其調整幅度也越大。
這兩點已被許多實證結果所發現，同時也是驗證過度反應是否存在的依據。
反應不足則是指投資者對新的信息不足，尤其是證券分析師等專業投資者，他們往往對曾經處於困境的公司抱有成見，不能根據公司最近出現的增長而對原來的盈利預期進行足夠的修正，導致低估其價值，而錯過大好投資機會。
這兩種現象的存在對市場有效性理論提出了挑戰，因為這意味著在不同的市場中專業的投資者可以利用這些現象獲取超額利潤，卻並不承擔額外風險。
5.損失厭惡
損失厭惡是指麵對同樣數量的盈利和損失時，損失卻比盈利會給投資者帶來更大的情緒影響。研究發現，同等數量的損失帶來的負效用為同等數量的盈利的正效用的25倍。
損失厭惡導致投資者放棄一項資產的厭惡程度大於得到一項資產的喜悅程度，使決策者更願意維持現狀而不願意放棄現狀下的資產，在投資中表現為買價與賣價的不合理價差。損失厭惡還會導致投資者過於強調短期的投資虧損，而不願長期持有股票，更願意投向穩定的債券，使其錯失長期的巨大盈利機會。
6.選擇性偏差
選擇性偏差是指這樣一種認知傾向：人們喜歡把事物分為典型的幾個類別，然後，在對事件進行概率估計時，過分強調這種典型類別的重要性，而不顧有關其他潛在可能性的證據。選擇性偏差的後果勢必使人們傾向於在實際上是隨機的數據序列中“洞察到”某種模式，從而造成係統性的預測偏差。大多數投資人堅信“好公司”就是“好股票”，這就是一種選擇性偏差。這種認知偏差的產生是由於投資者誤把“好公司”的股票混同於“好股票”。其實，好公司的股票價格過高時就成了“壞股票”，壞公司的股票價格過低也就成了“好股票”。
當然，在資本市場上，這些現象很少單獨出現，而是緊密的聯係交織在一起。認知偏差出現的原因，在於人腦的本質功能是處理人與人之間的關係，而不是進行統計計算，大腦處理視覺形象遠勝於處理數字邏輯。在許多情況下，認知偏差是我們用以簡化日常生活的必要方法，因此，可以說，認知偏差是我們日常生活中認識過程的一部分，也是證券投資中決策過程的一部分。
如果投資者要想戰勝市場，首先要認識到自己可能經常會犯的愚蠢錯誤，並盡可能保持理性，避免出現這些錯誤，盡可能減少行為認知偏差導致的愚蠢投資決策，才能戰勝市場。