投資不是投機 培養正確的投資理念
一張普通股票所代表的意義是擁有該企業部分的經營權就是經營一個企業。你的經紀人試圖引誘你像賭馬般每天早上從華爾街日報上找黑馬股。但事實上，股票是代表擁有企業經營的機會，這也就是格雷厄姆和巴菲特投資思想的精髓所在。所以我們應該選擇投資哪一個企業和了解該企業值多少錢。並將這些放入企業前景的標準中考量。
巴菲特主要的理念是以商業意義來看合理的價位及投資優秀的企業。而什麽又合乎商業意義呢?在巴菲特的世界中，合乎商業意義即是，投資能提供最高的年複利回報率與擔負最低的風險。而讓巴菲特的績效能夠優於華爾街其他經理人的原因，則是巴菲特長期投資的動機——像企業家一般而不是像一般華爾街的投資專家，偏重短期獲利。
美國有位基金經理久仰巴菲特大名，專門去拜訪巴菲特。可是在他和巴菲特詳細交談後失望地說，巴菲特隻不過是一個“業餘投資者”。他的意思是說，巴菲特的主要精力並沒有集中在股市上，而是在股市外。
平心而論，這位基金經理說巴菲特是業餘投資者，是很可笑的。可是他說巴菲特的主要精力不在股市上而在股市外，倒是非常準確的。
巴菲特始終堅持投資而不是投機的原則，堅持長期投資，遠離短線炒作。巴菲特的成功，不是通過在股市上高拋低吸、快進快出實現的。所以如果有投資者幻想通過快進快出、短線炒作，每年賺個50%甚至更多，那一定不會“痛並快樂著”，而隻能導致“勞累並痛苦著”。
巴菲特的投資行為，確實和我們所說的股市散戶不同，他是通過收購滿意的上市公司的股權，來變相實業投資的。例如，他通過控股多家保險公司從而擁有充足的現金，然後運用他的投資天才，把這些巨額現金轉為巨額收益，從而創造了一連串的巴菲特神話。
投資和投機是兩個經濟概念，很不容易分辨，卻又迥然不同。這主要看兩點：一是投資行為看重長期的穩定回報，而投機行為著眼於短期內技術性套利；二是投資行為追求雙贏的發展路徑，而投機行為隻能增加未來經濟的不確定性。
巴菲特曾經說過：“把投資當成經營企業是最聰明的投資方式!”
如果有人賣給巴菲特一家零售藥店，他會先察看該店的會計賬目及看他們的獲利狀況。如果巴菲特看到該店獲利不錯，他會衡量該店的獲利是否持續穩定，或是大起大落。如果該店獲利持續穩定，他再問自己我是否能實質改善該店的狀況，如果答案是否定，那麽他該問自己現在店裏賣的是什麽。
一旦巴菲特知道要價後，他會與該店的年盈餘做比較，並算出年回報率。一個10萬美元要價相對於每年2萬美元的盈餘，將提供巴菲特20%的投資年回報率(20000÷100000=20%)。在知道預期回報率後，巴菲特就能貨比三家，以了解20%的回報是否是好的投資。一旦發覺是好的投資就馬上行動。
這就是巴菲特做投資決策的過程，當他決定全部或部分入主企業投資時，他會自問：這個企業預計能賺多少錢，而賣價又是多少?並且將這個答案作為他比較的基礎。這不是一般華爾街專家會告訴我們的操作方式。巴菲特及其他投資者將長期持有公司的股票，以賺取巨額利潤。每年20%的回報，15年後將有相當不錯的獲利。
大多數人采用股價上漲或下跌的幅度作為判斷持有或賣出股票的標準。而巴菲特卻並非如此。
巴菲特判斷持有還是賣出的唯一標準是公司的價值增值能力是否與買入時相當，甚至有所增加，而不是其價格上漲或者下跌。
“每當查理和我為伯克希爾公司下屬的保險公司購買普通股的時候，我們像在購買一家私營公司那樣著手整個交易。我們考察企業的經營前景，負責運作公司的管理層以及我們必須支付的價格。我們根本不考慮在什麽時候或以什麽價格出售。實際上，我們願意無限期的持股，隻要我們預期這家公司的內在價值能以令人滿意的速度增加。”
那麽衡量公司價值增值能力的方法是什麽呢?巴菲特認為最佳方式是透明盈利。
巴菲特認為透明盈利由三部分組成：報告營業利潤，加上主要被投資公司的留存收益，扣除如果這些留存收益分配給投資人時應該繳納的稅款。
巴菲特認為，投資者專注於他們投資組合的透明盈利將大大受益。為計算透明盈利，投資人應該確定投資組合中每隻股票相應的可分配收益，然後進行加總。每個投資人的目標，應該是要建立一個投資組合(類似於一家投資公司)，這個組合在從現在開始的10年左右將為他或她帶來最高的預計透明盈利。這樣的方式將會迫使投資人思考企業真正的長期遠景而不是短期的股價表現，這種長期的思考角度有助於改善其投資績效。當然無可否認就長期而言，投資決策的計分板還是股票市值。但價格將取決於未來的獲利能力，“投資就像是打棒球一樣，想要得分大家必須將注意力集中到球場上，而不是緊盯著計分板。”
巴菲特曾經也因為有些公司的經營發生重大變化，導致其長期競爭優勢大大減弱甚至消失，巴菲特最終堅決賣出。其中最典型的例子，是巴菲特對曾經公開聲明永久持有的股票資本城／ABC公司，卻在該公司盈利能力發生重大變動後，全部出售。巴菲特在伯克希爾公司1986年的年報中說：“我們可以公開聲明，我們希望永久地保留我們的三種主要持股：資本城／ABC公司(Capital Cities／ABC，Inc)、富國銀行、《華盛頓郵報》。”但在迪斯尼收購了ABC之後，公司的巨大規模也拖了發展的後腿，巴菲特1998年開始減持，1999年幾乎把持有的迪斯尼股票都出售了。
但是，他對待同期可口可樂公司的盈利持續下降卻有不同的觀點。1997年，可口可樂公司股票資產的回報高達56.6%，由於受國際金融危機的影響，1998年下滑到42%，1999年則下滑到35%。盡管如此，巴菲特在伯克希爾公司1999年的年報中指出：“我們仍然相信這些公司擁有相當強大的競爭優勢，可使其繼續穩定經營下去，這種可以讓長期投資有不錯回報的特點，是查理跟我還有點自信可以分辨得出的地方，股價上漲或下跌不是判斷持有還是賣出的標準。”他告訴《紐約時報》記者：“某個國家在某一時期總會出現一些暫時性的小問題，但是，這並不能阻止你暢想10年或15年之後的事情——那就是要讓世界上所有的人都隻喝可口可樂。”巴菲特繼續堅決持有可口可樂公司股票，他與董事會解雇了可口可樂原CEO艾維思特，聘任達夫特為新CEO。果然，可口可樂不久就重振雄風。
巴菲特在伯克希爾公司1993年的年報中將可口可樂公司作為一個長期投資的最成功範例。“1919年，可口可樂股票以每股40美元的價格公開上市。到1920年底，由於市場對於可口可樂的前景看法相當冷淡，股價下跌50%以上，跌至19.5美元。但是，如果將收到的股利再重複投資，那麽當時價值40美元的一股股票將增值到210萬美元……前麵我曾經提到如果在1919年以40美元買入可口可樂公司一股股票的投資業績將會是一個傳奇。1938年，在可口可樂公司問世50年且早已成為美國的象征之後，《財富》雜誌對該公司做了一次很好的報道。在這篇文章的第二段寫道：‘每年都會出現幾次這樣的情況，一個態度認真的重量型投資人長時間關注可口可樂公司後，盡管對其過去的輝煌業績記錄表示敬意，卻也隻能得出非常遺憾的結論：他關注可口可樂公司太晚了。因為市場飽和以及激烈競爭的幽靈已經出現在他麵前’。的確，1938年，市場競爭非常激烈，而1993年也是如此。但值得注意的是1938年可口可樂公司1年總共賣出2億箱的飲料(若是將當時銷售加侖數量換算成現在一箱192盎司的計算標準)，到了1993年，該公司1年賣出飲料高達107億箱，對這家在1938年就已經成為軟飲料產業主導者的公司，在後來近50年間又增長了50倍。即使對於1938年新加入的投資者來說，盛宴也根本沒有結束，雖然在1919年投資40美元在可口可樂公司股票的投資人(包括將所收到的股利再投資)，到了1938年可獲得3 277美元，但是如果在1938年一個新的投資者以40美元投資可口可樂股票，到1993年底可以增值到25000美元。”
巴菲特始終堅持長期投資而不搞投機，可以從下麵這個案例中看出來。
2005年5月24日，伯克希爾公司所屬中部美洲能源控股公司宣布，將以94億美元的代價，從蘇格蘭電力公司手中收購美國西北部最大的電力供應商太平洋公司。這項決策是伯克希爾公司1998年收購通用再保險公司後的最大一項投資，為此，中部美洲能源控股公司要掏出51億美元現金，其餘的43億美元作為淨負債和優先股處理。然後，蘇格蘭電力公司要向股東派發45億美元紅利。
這一舉措引起了社會上的種種議論，許多人驚呼巴菲特開始“投機”了。為什麽這麽說呢？因為當時國際油價在一路飆升，2005年4月，美國能源價格上漲4.5%，為24個月以來的最大月漲幅。所以，這項決策給人的感覺是，巴菲特在能源危機一觸即發之際想趁機跟風炒作，這難道還不是投機嗎？！
這確實不是投機。這樣說的理由是，伯克希爾公司通過投資、經營能源基礎性產業增加能源供給；而不是趁國際原油市場價格波動的機會反複進出，以獲取巨額利潤。也就是說，它是通過對基本麵而不是消息麵的分析來尋找投資機會的，當然就不能算是投機而隻能是投資了。
這一做法非常符合巴菲特長期投資的一貫原則：在確認沒有任何投資風險的前提下才進行投資；如果投資對象存在著投資風險，他會因此一票否決這項投資決策的。
認清這一點，非常有助於我們正確理解巴菲特的長期投資理念，而不是隻從表麵上看待“長期持股”。
長期持股有利於分享主業的穩定發展
巴菲特認為，每家上市公司都有主營業務，而且主營業務可能還不止一個。就股票投資而言，要注重考察該公司的主業是否長期穩定、可靠，這是股票長期投資的前提條件。
巴菲特堅持長期投資的理念，所以特別看重公司未來的長期經營能否讓他有安全感。分析他所投資的股票，他特別喜歡像可口可樂這樣經營業績長期穩定的公司，而不是那種收益不太穩定的公司，也不是那些成長性很好的高科技公司了，因為那些公司的投資風險都太大。
巴菲特研究發現，盈利能力最強的公司，往往是那些經營方式比較穩定的公司，這些公司的經營方式5年甚至10年來一直沒有改變。由於經營方式的相對穩定，企業管理層才有機會不斷改善服務、改進產品和不斷提高生產技術。相反，如果公司經營總是發生重大變化，就很可能會隨之經常出現重大失誤，這樣的公司自然就會有較大的風險。
例如在1977年至1986年間，《財富》雜誌評選出的1000家世界500強企業裏，隻有25家公司平均股東權益報酬率連續10年保持在20%以上，並且從來沒有低於15%。縱觀這些股票市場的超級明星——這25家公司中，有24家股價上漲幅度超過標準普爾500指數。
進一步研究這些明星企業會發現其中的一些大型企業往往隻用相對於利息支付能力來說很小的借款。這25家公司中其中隻有一家是高科技企業，很少的幾家製藥企業，絕大多數經營業務都非常普通、平凡。
換句話說，這些企業的經營方式、銷售產品都和10年前基本相同。雖然銷售量可能更大、銷售價格也可能更高了，但基本上不銷售引人注目的新型產品。這再次印證了巴菲特關於主業長期穩定的企業是好公司的論斷。
巴菲特認為，主營業務長期穩定的公司，會給人一種“注定必然如此”的感覺。因為誰都可以從它過去的經營方式、經營業績中，輕易地推測其未來業務規模和成就。
例如可口可樂公司和吉列公司，你很容易算出它們在未來的10年或20年內，將會生產、銷售多少軟飲料和剃須刀。雖然每個人的測算結果會有不同，但都非常有助於自己清晰地把握公司發展軌跡。即使是它們的競爭對手也不得不承認，它們未來仍然能在行業中占據領導地位，而且其領導地位可能還會越來越強大、越來越鞏固。
當然，這並不是投資者就可以不用關心它們在生產、銷售、包裝、產品創新等領域內所繼續從事的工作了。
讓巴菲特感到遺憾的是，他和芒格即使在尋覓了一生之後，也隻是掌握了某種法寶，能夠用來鑒別哪些企業的競爭優勢會“注定必然如此”。因為這單純從一個企業領導層的管理能力，是得不出什麽必然結果的。
例如通用汽車公司、IBM公司、西爾斯百貨公司等，它們都曾經享受過很長一段時間行業內的領導地位，企業管理層也非常優秀，可是公司發展仍然經曆了劇烈震**。而對於絕大多數公司來說，做到這一步就已經非常不容易了。
更何況，當你找到一家“注定必然如此”的公司時，往往會碰到10多家差不多的冒牌貨。它們看起來也好像處於行業中的領導地位，可是隻要一遭到同行的競爭性攻擊，馬上就會一敗塗地。
由此可見，長期投資的最大好處，就是讓投資者從不斷增長的主業發展中，輕而易舉地就分享到其發展成果。
相反，短期持股就會使股票交易頻繁程度增加。不但股票持有者不易分享到主業發展所帶來的成果，還會對股票企業產生不利的影響。
巴菲特曾說：“過分活躍的股票市場在無形中損害了理性的資產配置，而使蛋糕收縮變小了。”
巴菲特在伯克希爾公司1983年的年報中詳細討論了股票頻繁交易帶來的巨額的交易成本以及股東財富的驚人損失。
“股票市場的諷刺之一是強調交易的活躍性。使用‘交易性’和‘流動性’這種名詞的經紀商對那些成交量很大的公司讚不絕口(這些不能填滿你口袋的經紀商很有信心能夠填滿你的耳朵)。但是，投資者必須明白，對在賭桌旁負責兌付籌碼的人來說的好事，對客戶來說未必是好事。一個過度活躍的股票市場其實是企業的竊賊。”
“例如，請你考慮一家淨資產收益率是12%的典型公司。假定，其股票換手率每年高達100%，每次買入和賣出的手續費為1%(對於低價位公司來說手續費要高得多)，以賬麵價值買賣一次股票，那麽，我們所假設的這家公司股東們總體上要支付公司當年資產淨值的2%作為股票交易的成本。這種股票交易活動對企業的盈利毫無意義，而且對股東來說，意味著公司盈利的1／6通過交易的‘摩擦’成本消耗掉了。”
“所有這些交易形成了一場代價相當昂貴的聽音樂搶椅子遊戲。如果一家政府機構要對公司或者投資者的盈利征收16.66%的新增稅收，你能想象這會導致公司和投資者瘋狂般地痛苦反應嗎?通過市場過度活躍的交易行為，投資者付出的交易成本相當於他們自己對自己征收了這種重稅。”
市場日成交量1億股的(如果把場外交易也算在內，那麽這種成交量在今天已經是非常低了)交易日對股東來說不是福音，而是詛咒，因為這意味著，相對於日成交量5000萬股的交易日，股東們為變換坐椅要支付兩倍的手續費。如果日成交量1億股的狀況持續1年，而且每次買進賣出的平均成本是每股15美分，那麽對於投資者來說，坐椅變換稅總計約75億美元，大致相當於財富500強中最大的4家公司：埃克森石油公司、通用汽車公司、美孚石油公司和德士古石油公司1982年的利潤總和。”
“1982年底，這些公司總計有750億美元的淨資產，而且它們的淨資產和淨利潤占整個財富500強的12%以上。在我們前麵的假設情況中，投資者僅僅是為了滿足他們對‘突然改變財務立場’的愛好，每年總計要從這些驚人的資產總值中消耗掉這些資產創造的全部利潤。而且，每年為坐椅變換的投資建議支付的資產管理費用總計為20億美元，相當於投資者前五大銀行集團的花旗銀行、美洲銀行、大通·曼哈頓銀行、漢華銀行和J.P摩根銀行的全部利潤。這些昂貴的過度行為可以決定誰能吃到蛋糕，但它們不能做大蛋糕。”
“我們當然知道所謂做大蛋糕的觀點，這種觀點認為，交易活動可以提高資產配置過程中的理性。我們認為這個觀點貌似正確，其實則不然。亞當·斯密曾認為，在一個自由市場中的所有並非共同協調的行動，會被一隻無形的手，引導經濟取得最大的增長。我們的觀點是，賭場式的市場以及一觸即發的投資管理人員，就像一隻看不見的腳，絆倒並減緩了經濟增長的步伐。”
所有這些都表明，一家股票要做到主業長期穩定是多麽不容易！而一旦做到了這一點，就表明它確實是一家明星企業，因為它過去的曆史發展充分證明了這一點。
巴菲特說，就他和芒格而言，他們兩人眼裏“注定必然如此”的明星公司很少，數量遠遠不及“藍籌股50家”排行榜和“璀璨明星20顆”那麽多。
正因如此，在他們的股票投資組合中，品種並不多。在他們投資品種並不多的組合中，除了“注定必然如此”的明星企業外，還包含著一些“可能性高”的次明星企業在內。
長期投資借助複利的威力
巴菲特的股票投資的收益率雖然很高，但平均投資回報率也隻有26.5%。 熟悉股票投資的許多朋友都知道一個“10年10倍”的故事：每年隻需要盈利25.89254%，資金每3年就可以翻1番、每10年就可以增長到10倍。如果有10萬元本金，在30年後將成為1億元。創造這種奇跡的就是被愛因斯坦稱為世界第八大奇跡的“複利”。
其實，所謂的複利，簡單說就是利滾利、錢滾錢的觀念。
例如:每年投資1萬元在年報酬率10%的投資，第一年的本利和就是11000元，而第二年的投資本金就是1萬元再加上第一年的11000元，也就是將第一年的獲利1000元並入本金繼續投資，因此第二年的本利和就是就21000元×10%為23100元，第三年再以33100元繼續投資，如此周而複始，20年後本利和將達63萬元，以本金總和20萬元來看，20年間的投資報酬率逾300%，與最初每年投資報酬率10%（單利）相較，複利的威力由此可見。
而根據該公式的演算模式，若以每年投資14000元，投資報酬率提升20%、投資年限拉長至40年來計算，則本金總和56萬元在40年後竟可變成1億元，顯示複利效果在時間拉長及投資報酬率提高下，其財富膨脹的效果更為明顯。
投資股票具複利效果，隻要有一定收益率的股票，再配合時間累積，都會有所謂的複利效果。因此評估複利效果的關鍵不在於理財工具本身，而是在於投資報酬率高低及時間長短，也就是說隻要是具有投資報酬率的理財工具，加計投資的時間後，都可以產生複利效果。
要了解巴菲特，複利的累進概念是極其重要的。這個觀念很容易理解，但是因為某些奇怪的理由，在投資理論中這個觀念的重要性卻被輕描淡寫。巴菲特認為，複利累進理論是至高無上的。
1962年，在巴菲特合夥公司的年報中，巴菲特推算了西班牙女王如果不支持哥倫布航海而將3萬美元以複利進行投資的話，其收益將高達2萬億美元，這個結果讓我們對複利的力量大吃一驚：“根據不完全資料，我估算伊莎貝拉最初給哥倫布的財政資助大約為3萬美元。這是確保探險成功所需資金的合理的最低數量。不考慮發現新大陸所帶來的精神上的成就感，需要指出的是，整個事件所帶來的後果並不是另一個IBM。粗略估計，最初投資的3萬美元以每年4%的複利計算，到現在(1962年)價值將達到2萬億美元。”
在長期投資中，沒有任何因素比時間更具有影響力。隨著時間的延續，複利將發揮巨大的作用，為投資者實現巨額的稅後收益。
複利的力量得於兩個因素：時間的長短和回報率的高低。兩個因素的不同使複利帶來的價值增值也有很大不同：時間的長短將對最終的價值數量產生巨大的影響，時間越長，複利產生的價值增值越多；回報率對最終的價值數量有巨大的杠杆作用，回報率的微小差異將使長期價值產生巨大的差異。以6%的年回報率計算，最初的1美元經過30年後將增值為574美元。以10%的年回報率計算，最初的1美元經過同樣的30年後將增值為17.45美元。4%的微小回報率差異，卻使最終價值差異高達3倍。
巴菲特對10%與20%的複利收益率造成的巨大收益差別進行了分析：“1000美元的投資，收益率為10%，45年後將增值到72800美元；而同樣的1000美元，在收益率為20%時，經過同樣的45年將增值到3675252美元。上述兩個數字的差別讓我感到非常驚奇，這麽巨大的差別，足以激起任何一個人的好奇心。”請注意，自從巴菲特1965年開始管理伯克希爾公司至今(2006年)，41年來伯克希爾公司複利淨資產收益率為22%。也就是說，巴菲特把每1萬美元都增值到了2593.85萬美元。
巴菲特認為投資最大的收益是“時間複利”。1989年，巴菲特認為可口可樂公司的股票價格被低估，因此他將伯克希爾公司25%的資金投入至可口可樂股票中並從那時起一直持有至今，該項投資從最初的10億美元已經飆升到今天的80億美元。1965—2006年的42年間，巴菲特旗下的伯克希爾公司年均增長率為21.4%，累計增長361156%，同期標準普爾500指數成分股公司的年均增長率僅有10.4%，累計增幅為6479%。僅此一項，舉世罕敵。
富蘭克林說：“……複利這塊神奇的石頭能夠把鉛變成金子的……記住，金錢是會增值的，錢能生錢，錢能生更多的錢。”
喬治·摩根曾用這樣一個簡單的例子來描述過複利的巨大力量：“如果你新設一家公司，隻發行100股，每股10美元，公司淨資產1000美元。一年後，公司的利潤是200美元，淨資產收益率為20%。然後，將這些利潤再投入公司，這時第一年年底公司的淨資產為1200美元。第二年公司的淨資產收益率仍為20%，這樣到第二年年底公司的淨資產為1420美元。如此運作79年，那麽1000美元的原始投資最終將變成1.8億美元的淨資產。”
巴菲特的每項投資所要尋求的是最大的年複利稅後回報率，巴菲特認為，借助複利的累計才是真正獲得財富的秘訣。
巴菲特投資理財策略之一就是堅持長線投資，不關心股價的起落。巴菲特成功的最主要因素是他不“炒作”股票，即不做短期投資者或投機者。
巴菲特在2006年的“致股東函”中，其股票投資的特點就是“買進並持有”。巴菲特對所謂的熱點股票並不感興趣，更不會因為一個公司的股票在短期內會大漲就去跟進，他青睞那些價值被市場低估的公司。
20世紀80年代末期，巴菲特在哥倫比亞大學做演講時透露了他的選股秘訣。他隻選擇那些具有持續性競爭優勢的公司，這類公司的股票相當於一種股權債券。
所謂股權債券，就是本質上是股票，擁有公司部分股權，能夠享有相應的利潤分成。但形式上像債券，每年可以享有的利潤像債券利息一樣穩定。公司的稅前利潤相當於債券所支付的利息。
但不同於普通的債權，股權債券所支付的利息穩定，但並不是固定的，而是年複一年地保持增長態勢，股權債券的內在價值自然也在不斷地攀升，最終會推動公司股價在長期內持續增長。原因很簡單，巴菲特知道，股市長期而言是一台稱重機，最終會反映公司的內在價值增長。
聽起來似乎有些複雜。其實就像你買債券一樣，是複利，也就是利滾利。表麵看起來，利率是不變的。但你每年的利息到了第二年，就成了新增的本金，這樣你的本金總額其實越來越多，盡管利率不變，其實你的利息總額每年越來越多，按照最初的本金來源，你的實際利率越來越高。
巴菲特尋找的具有持續性競爭優勢的優秀公司，其實就是一個按照複利模式，而且利率水平相當高的賺錢機器。
巴菲特尋找的，便是那些可能在最長的時間獲得年複利回報率最高的公司。在伯克希爾·哈薩威的41年間，巴菲特一直能夠以23.8%的平均年複利回報率來增加他公司的淨值，這確實是了不起的。
巴菲特的長期投資經驗告訴我們，長期持有具有持續競爭優勢的企業股票，將給價值投資者帶來巨大的財富。其關鍵在於投資者未兌現的企業股票收益通過複利產生了巨大的長期增值。
投資具有長期持續競爭優勢的卓越企業，投資者所需要做的隻是長期持有，耐心等待股價隨著公司成長而上漲。具有持續競爭優勢的企業具有超額價值創造能力，其內在價值將持續穩定地增加，相應的，其股價也將逐步上升。最終，複利的力量將為投資者帶來巨大的財富。
獲取馬拉鬆式的長期回報
巴菲特認為，長期投資可以獲得更大的收益。許多人認為長期投資非常困難，巴菲特並不這樣認為。
巴菲特2001年7月21日在西雅圖俱樂部的演講中說：“我從不認為長期投資非常困難……你持有一隻股票，而且從不賣出，這就是長期投資。我和查理都希望長期持有我們的股票。事實上，我們希望與我們持有的股票白頭偕老。我們喜歡購買企業。我們不喜歡出售，我們希望與企業終生相伴。”
波克希爾從1989年開始入股吉列，巴菲特當時拿出6億美元買下近9900萬股吉列股票，並且協助吉列成功地抵擋住投機者的惡意收購攻勢。在隨後的16年中，巴菲特抱牢吉列股票，即使20世紀90年代末期，吉列股價大跌引發其他大股東拋售股票時也不為所動。巴菲特對吉列品牌深信不疑。
巴菲特長期持有吉列股票最終得到了報償：吉列股價因被寶潔購並而於2005年1月28日每股猛漲5.75美元至51.60美元。這一漲，讓伯克希爾的吉列持股總市值衝破了51億美元。
以1989年波克希爾最初在吉列投資的6億美元計算，這筆投資在16年中已增值45億美元，年均投資收益率高達14%。如果投資者在1989年拿6億美元投資於標準普爾500指數基金，現在隻能拿到22億美元。這就意味著巴菲特投資收益比標準普爾500指數基金高出一倍還多，用專業人士的話說就是巴菲特跑贏了大市。
巴菲特說：“1988年，我們大筆買進聯邦家庭貸款抵押公司與可口可樂公司，我們準備長期持有。事實上，當我們持有傑出經理人管理的優秀企業的股票時，我們最喜歡的持有期限是永遠。許多投資人在公司表現良好時急著想要賣出股票以兌現盈利，卻緊緊抱著那些業績令人失望的公司股票不放手，我們的做法與他們恰恰相反。彼得·林區曾恰如其分地形容這種行為是‘鏟除鮮花卻澆灌野草’”。
“即使這些證券的價格高得離譜，我們也不會賣出，就像即使有人以遠遠高於我們自己對企業的估值的價格購買，我們也不會出售喜詩和《布法羅晚報》(Buffalo Evening News，這兩家公司為伯克希爾公司直接控股的私人公司)一樣。在今天積極行動已經成為普遍潮流的企業界，我們這種持股到永遠的做法看起來可能有些落伍……盡管美國的企業界和金融界熱衷於積極行動的頻繁交易，我們仍然堅持我們‘至死不分開’的永遠持有的策略。這是唯一讓查理和我感到自在的策略，它產生了相當不錯的效果，而且這種方式讓我們的經理和投資人專注於幹好自己分內的事而免於分散注意力。”
“我們擁有我們不會出售的可交易的普通股，即使其市價高得離譜。實際上，我們認為這些股票投資就像我們成功的受控製企業一樣是伯克希爾公司永遠的一部分，而不是一旦‘市場先生’給我們開了一個足夠高的價格就會被賣掉的商品。對此，我要加上一個條件：這些股票由我們的保險公司持有，如果絕對必要的情況下，我們會賣出部分股票，支付異常的保險損失。但我們會盡力避免賣出這些企業的股票。查理和我一致決定做出買入並持有這些企業的股票，這裏麵既有個人情感，又有財務上的因素。當然，在最近幾年過度注重交易的華爾街上，我們的立場肯定非常古怪：對於華爾街的許多人來說，公司和股票不過是用來交易的原材料而已。但是我們的態度適合我們的個性以及我們想要的生活方式。丘吉爾曾說過，‘你塑造你的家，你的家也塑造你。’我們知道，我們願意被塑造而成的樣子。由於這個原因，我們寧願與我們非常喜歡和敬重的人合作，獲得一定的回報，也不願意與那些令人乏味或討厭的人進行交易而再增加10%的回報。”
巴菲特還表示將繼續持有大多數主要股票，無論相對公司內在價值而言它們的市場定價過高還是過低。這種至死也不分開的態度，再加上這些股票的價格已經達到高位，將意味著不能預期它們在將來能夠還像過去那樣快速推動伯克希爾公司的價值增加。也就是說，迄今為止，伯克希爾公司的業績受益於雙重力量的支持：一是投資組合中的公司內在價值有出乎意料的增加；二是在市場適當地“修正”這些公司的股價時，相對於其他表現平平的公司而提高對它們的估值，從而給了巴菲特額外的獎賞。“我們將繼續受益於這些公司的價值增長，我們對他們未來的增長充滿信心。但我們的‘市場修正’獎賞已經兌現，這意味著我們今後不得不僅依靠另外一種支持，即單純依靠公司的價值增長。”
除了股票分割以外，1992年，伯克希爾公司的持股數隻有以下四家公司的股票有所變化：適當增持了吉尼斯和富國銀行、聯邦房屋抵押貸款公司的倉位增加了一倍以上，新建了通用動力公司的持股倉位。
巴菲特采取長期持有的一個重要原因，是盡可能減少繳納資本利得稅，使稅後長期收益最大化。
幾乎所有的投資者都要繳納資本利得稅。但資本利得稅隻有在你出售股票並且賣出的價格超過你過去買入的價格時才需要繳納。因此，是否繳納資本利得稅對於投資者來說是可以選擇的。投資者既可以選擇賣出股票並對獲得利潤部分繳納資本利得稅，也可以選擇不賣出股票從而不繳稅。由於存在資本稅收，所以，投資者在投資中需要將稅收考慮在成本之內，追求稅後收益的最大化。
巴菲特在伯克希爾公司1989年的年報中，對長期投資由於節稅而產生的巨大收益進行了詳細解釋。
“大家可以從資產負債表上看到，如果年底我們一口氣將所有的有價證券按市價全部出售，那麽，我們需要支付的資本利得稅將高達11億美元，但這11億美元的負債真的就跟年末後15天內要付給廠商的貨款完全相同或類似嗎?很顯然並非如此，盡管這兩個項目對經審計的資產淨值的影響是相同的，都使其減少了11億美元。另外，由於我們很大程度上根本沒有拋售股票的打算，政府就沒有辦法征收所得稅，那麽遞延所得稅的負債項目是不是毫無意義的會計虛構呢?很顯然答案也不是。用經濟術語來講，這種資本利得稅負債就好像是美國財政部借給我們的無息貸款，而且到期日由我們自己來選擇(當然除非國會更改為在實現之前就征稅)，這種‘貸款’還有另外一些很奇怪的特點：它隻能被用來購買個別股價不斷上漲的股票，而且貸款規模會隨著市場價格每天的波動而上下波動，有時也會因為稅率變動而變動，事實上，這種遞延所得稅負債有些類似於一筆非常龐大的資產轉讓稅，隻有在我們選擇從一種資產轉向另一種資產時才需要繳納。實際上，我們在1989年出售了一小部分持股，結果對於產生的224億美元的利潤，需要繳納7600萬美元的轉讓稅。”
“讓我們來看一個很極端的例子。讓我們想象一下，伯克希爾公司隻有1美元可用來進行證券投資，但它每年卻有1倍的收益，然後我們在每年年底賣出。進一步想象在隨後的19年內我們運用稅後收益重複進行投資。由於每次出售股票時我們都需要繳納34%的資本利得稅，那麽，在20年後，我們總共要繳納給政府13000美元，而我們自己還可以賺到25250美元，看起來還不錯。然而要是我們進行了一項夢幻投資，在20年內翻了20倍，我們投入的1美元將會增至1048576美元。當我們將投資變現時，根據35%的稅率繳納約356500美元的資本利得稅之後，還能賺到692000美元。之所以會有如此大的投資結果差異，唯一的原因就是納稅的時機不同。有意思的是，政府在第二種情形下得到的稅收與第一種情形下相比約為27∶1，與我們在兩種情形下的利潤比例完全相同，當然政府必須花費更多的時間等待這筆稅金。”
巴菲特提醒投資者說：“必須強調的是，我們並不是因為這種簡單的數學計算結果就傾向采用長期投資策略。事實上，通過更頻繁地從一項投資轉向另一項投資，我們還可能獲取更多的稅後利潤。許多年之前，查理和我就是這樣做的。但現在，我們寧願待在原地不動，雖然這樣意味著略低一些的投資回報。我們這樣做的理由很簡單：我們深感美妙的業務合作關係是如此寶貴又令人愉快，以至於我們希望繼續保持下去。做這種決定對我們來說非常容易，因為我們相信這樣的關係一定會讓我們有一個良好的投資成果，雖然可能不是最優的。考慮到這一點，我們認為除非我們思維不正常，才會舍棄那些我們熟悉的有趣且令人敬佩的人，而與那些我們並不了解而且資質平平的人相伴。這有些類似於為了金錢而結婚，在大多數情況下是錯誤的選擇，尤其是一個人已經非常富有卻還要如此選擇時，肯定是精神錯亂。”
以逸待勞 多看少動
對於大多數投資者而言，他們喜歡對多隻個股進行投資，他們認為投資的股票越多，投資風險越小，這樣不但使他們沒有更多的時間去細致了解所投資的企業，更是使他們每天還要花費更多的時間去奔波，結果整天忙忙碌碌，東奔西跑，疲憊不堪。
巴菲特並非如此，巴菲特進行的是長期投資。巴菲特認為，長期投資的一大好處是落得悠閑自在。巴菲特說，假如你看好了某一個股，你要長期投資，就必須有長期的打算，必須集中精力了解投資對象:你需要了解公司的經營理念和經營思路，公司的管理狀況和經營狀況，並對公司的發展遠景進行預見和判斷。隻有當你對投資對象了解得非常透徹，覺得這家公司的這個價位值得投資，才會進一步采取投資行動。
巴菲特說，如果1000隻股票中隻有1隻是他認為值得投資的，那麽他就隻會投資這1隻股票，其他999隻股票都不會去投資，當然就清閑了。
巴菲特對投資回報率的要求是“至少能獲得10%以上的稅前收益率”，否則寧可坐在一邊觀望，也不會輕易買入那些股票。因為即使有10%以上的稅前收益率，在交納了企業所得稅後也隻能得到6.5%～7%的稅後收益率。如果連這一點收益都達不到，這樣的股票投資就幹脆不搞。
巴菲特的經驗是，股票投資要該出手時就出手，該休息時就休息，以此來等待安全邊際投資區域的出現。巴菲特是一位狂熱的棒球迷，他和芒格都非常讚同美國著名棒球運動員泰德·威廉姆斯寧的這句話：“我的觀點是，要成為一名優秀的擊球手，你必須等到一個好球才去擊打。”
巴菲特有限公司解散後，巴菲特感到當時的股價太高了，幾乎沒有值得自己投資的股票。所以，他把絕大多數資金都用於購買債券。1972年時，伯克希爾公司的總投資額是1.1億美元，其中隻有0.17億美元投資於股票，其他都是投資在債券上的。巴菲特說，他當時的心情“就像一個非常好色的小夥子來到了一個荒島，我無股可買。”
巴菲特用打棒球來形容投資說，股票投資是世界上最美好的職業，因為你永遠不會被強迫揮棒擊球——對麵一個個球滾過來：通用汽車公司、美國鋼鐵公司……對你來說不去擊打並不會受到任何懲罰，所謂損失無非就是錯過一次投資機會而已。你可以花一整天時間等待著你想要的投球，當接球手打盹時，你跳起來猛地一下，就擊中了。
巴菲特還說，伯克希爾公司之所以致力於長期投資策略，就是認為股票市場的一個重要作用是重新配置資源，股市資金最終會通過各種交易流向耐心的長期投資者。所以，股票投資一定要有足夠的耐心，等待好機會的出現，該休息時就休息。
巴菲特說，他的投資模式有點像樹獺一樣懶散。當年他們擁有6隻主要股票，其中有5隻股票全年沒有買入1股也沒有賣出1股。唯一的1隻有交易的股票是富國銀行，這家公司因為擁有超一流的管理、很高的回報率，所以持股比例被提高到了美國聯邦委員會允許的最高持股比例——將近10%，其中1/6是1989年買入的，其餘都是1990年買入的。
1995年時巴菲特又同樣闡釋說，1994年伯克希爾公司持有的最多的6隻股票，其中有5隻股票沒有任何變動，唯一有變動的股票是美國運通公司，持股比例提高到了10%左右。
巴菲特為什麽要這樣“懶”呢？他的解釋是，這主要歸因於他選擇股票本身的謹慎和理解。他們原來持有的股票質地就非常優良，不但對這些股票能理解，而且這些股票本身也能持續取得卓越的業績。如果要放棄這樣優秀的公司而換成其他股票，這才是“一件大蠢事”。
由於沒有更好的股票用來投資，所以伯克希爾公司常常會有巨額現金閑置在那裏。
他說，1988年末他手上有超過150億美元的現金。有這麽多的現金閑置在那裏當然不是什麽開心的事，但問題是找不到一個真正的大規模企業並購機會。他說，既然這樣，“我們寧願讓這些現金閑置，把伯克希爾公司的錢袋磨得破了洞，也不願意讓它們舒舒服服地呆在別人的錢袋裏。”
巴菲特在投資了股票後，由於他事先對投資的股票公司有了較為全麵的了解，他所投資的公司都是符合他的投資要求的優秀公司，他看好的是公司的遠景和長期行為，因此他根本不需要去關心該股票短期的漲漲落落。除非該公司出現重大變故時他才會采取行動，因此，巴菲特投資的股票不會出現頻繁交易的情況。這是和巴菲特堅持長期投資的思想分不開的。
巴菲特認為，投資股票的數量絕不要超過15隻，這是一個上限，超過這個數，就不能算是集中投資了。巴菲特一直將自己的投資方略歸納為集中投資，實行“少而精”的投資策略。那麽他在實踐中是怎樣運行他的這一策略的呢？那就是：選擇少數幾種能夠在長期的市場波動中產生高於平均收益的股票，將你手裏的大資本分成幾部分資金投向它們，一旦選定，則不論股市的短期價格如何波動，都堅持持股，穩中取勝。這是一種極為簡單有效的策略，是建立在對所選股票透徹的了解之上。一旦你決定運用並堅持這種策略，將使你得以遠離由於股價每日升跌所帶來的困擾。不過，集中投資一旦虧損，損失可能巨大，所以大多數投資者明知這是一種好的策略，也不敢輕易嚐試。
傳統的投資理論出於風險的規避需要，主張多元化投資，投資者手裏一般握有一些超出他們理解能力的股票，有時甚至在對某隻股票一無所知的情況下買入。而巴菲特建議，買5～10隻，甚至更少的股票，並且將注意力集中在它們上麵。
如果投資者手裏握著幾十隻股票，他不可能將每一隻股票都了解得透徹，而這是非常危險的。
對於絕大多數投資者來說，他們每天頻繁地出入於股票市場，每天都對短期的股票漲落注入很大的關注，這其實缺乏長期投資的思想或事先沒有對投資的公司進行很好的分析和了解而造成的。這種行為其實是“出力而不賺錢”的做法。
發掘那種不需追加投資的股票
巴菲特認為，投資股票一定要注重這項投資是否有確定性，因為隻有有確定性的投資才是穩健的、適合長期投資的。而要做到這一點，就有必要選擇那些不需要追加投資的公司。
巴菲特的這一策略，是和集中投資策略緊密結合在一起的。巴菲特說，每當他遇到一家明星公司時，他總會千方百計擴大持股比例，甚至想把整個公司買下來。
他認為，值得買下整個企業的上市公司必須具備兩個條件：
第一個條件是公司性質一般屬於私營企業。
因為是私營企業，尤其是麵廣量大的家族企業，所以它們經常會遇到因為產權糾紛需要分家析產的事。一般情況下，隻要這家公司的質地足夠好，這時候他就會挺身而出，全盤買下這家公司的股票。
但這也有前提條件，這就是原來的企業管理層願意繼續留用，願意幫助他打理企業，否則他就有可能會放棄這種全盤收購策略。
實際上，這時候的巴菲特圖謀昭然若揭：他更看重的不是企業資產，而是一直以來公司保持良好業績的管理人才。
在家族企業中，經營得如此好、規模又很大的公司非常少，所以他不得不在上市公司中仔細研究、尋找，然後等待收購時機。
不過，在上市公司中收購股票經常會出現這樣的情形：你在收購，別人也在收購，會一下子出現很多競爭者，這樣，不知不覺間就把股票價格抬上去了。這時候即使你收購股票的計劃成功了，投資成本也會居高不下，甚至根本不合算。
遇到這種情況怎麽辦呢？巴菲特說，最好的辦法不是你去主動收購股票，而是等待股市主動“把股票交給你”——他的一貫策略是，悄悄地以一個普通投資者的身份逢低建倉，不露聲色，這時候買入的股價最低。
有兩次，正當巴菲特要著手買入他認為的熱點股票時，競爭者們一把將股票搶走了。（與大多數職業人士一樣，巴菲特在市場上逐漸積累頭寸，以免在自己買入時引起價格的上升。）有一種股票的價格超出了他的限定範圍，而另一種股票則被他人接了。但這些並沒使他變得瘋狂。
在這種局勢下麵，巴菲特恪守自己的秘密，有時達到了有些偏執的地步。
他的經紀人都明白，任何情況下都不要談起巴菲特選擇的股票，甚至連辦公室裏的人也一樣。據他的一位奧馬哈的橋牌密友凱。克特爾說，巴菲特甚至認為附近的黑石飯店通過望遠鏡放大技術對他位於凱威特廣場的辦公室施行了竊聽。克特爾補充說，巴菲特雇傭了一家安全公司前去檢查，但他們什麽都沒有發現。
真正的問題倒不是在於人們偷他的股票，而是由於他不能找到足夠的符合自己標準的股票。同時也因為格雷厄姆的信徒已非常之多，在計算機的協助下，他們正紛紛從樹上猛拽著累累碩果。
第二個條件是這家公司不需要追加投資。
一家公司進行追加投資有如下的兩種情況：一是公司經營不善，導致資金缺乏，需要補充資金；二是公司公司經營狀況良好，需要進行吸收資金進行擴大規模，從而追加投資。從第二種情況來看，好像追加投資是說明公司經營良好。其實，追加投資後公司具有更大的不確定性。
巴菲特認為，許多公司雖然很賺錢，可是賺到的錢需要不斷投入設備更新改造，到頭來這種盈利聊勝於無。
就好像把錢存在銀行裏，雖然每年的利息在不斷增加，可是如果利息永遠都不能取出來，這又有什麽意思呢？有鑒於此，他在控股上市公司時特別注重不需要追加投資的那種公司。
這條經驗是他在收購白沙紡織廠時總結出來的，那是他第一次收購上市公司，當時還缺乏經驗。結果收購這家公司後，每年的盈利都要投入到設備中去，就和把錢存在銀行裏，永遠不能取出利息來相似。
更可怕的是，有朝一日企業競爭力下降，連同這麽多年來的盈利都會化為烏有；而即使企業能夠長期保持競爭力，投資者所能得到的投資回報率也不會太高，更不可能因此獲得“暴利”。
集中資金做穩健型投資
巴菲特的理性投資是出了名的，而理性投資的最主要表現是穩健。長期投資的好處之一，就是能夠集中資金做穩健型投資。巴菲特之所以能做到這一點，主要是受了他的老師格雷厄姆的影響。
所有的投資都是為了獲取收益，而獲取收益的前提就是避免風險，如果跌入陷阱，誤入圈套，連本金都失去了，又如何賺錢呢？
他的老師格雷厄姆在《證券分析》一書中提出，企業的中心價值應當滿足以下3個標準的數學評價公式：①10倍以下的市盈率；②個股價格相當於曆史最高價的一半；③股價不高於每股淨資產。
不難看出，如果按照上述3個條件來選股，這種投資一定是非常穩健的。僅僅以第二個條件為例，實際上這就意味著現在的股價還不到曆史最高價的一半。誰都知道，以這樣的價格買入，要虧也虧不到哪裏去。
格雷厄姆穩健投資理論的核心是“安全邊際”。他認為，買入股票的價格應該低於企業實質價值（包括資產、盈利、股利等項目），這低於的部分就是安全邊際；兩者之間的差額越大，安全邊際就越大。
在這種理論指導下，巴菲特和他的同行在1968年前的美國股市中找到了一批又一批“便宜貨”。
不過巴菲特也認為，對於成長性股票來說，沒什麽好方法可以用來預測買入價格是否合理，將來能夠獲得多大的回報，因為每個人的心理預期總會受莫名其妙的樂觀情緒的影響。一旦投資者對成長性企業過於樂觀，就會以比實際價值更高的價格買入股票。每個投資者都這樣做，就會推動股價脫離內在價值，投資風險就呈現出來了。
巴菲特同時認為，投資至少要先保住本金，然後才能追求獲利。在投資市場，保住本金永遠是第一位的。在許多人眼中，如果賠了錢，大都會計算損失了多少錢，而巴菲特計算的不僅僅是損失了的這些錢，還包括本來可能得到的東西。他曾在伯克希爾公司的一次年會上說：“我最糟的決策就是在20歲的時候去了一家加油站工作，那讓我損失了20%的淨資產，我估計那家加油站讓我損失了大約8億美元。”
華爾街的很多專家批評過巴菲特的這種投資法則是一種限製性策略，會限製投資人的選擇。
其實，將保住資本作為第一原則並不意味著不投資，保住本金和賺錢並不矛盾。巴菲特重視的是長期效益，他從來不會把每一筆投資都看成離散的、個別的事件。他關注的是投資過程，而保住資本是這個過程的基礎。保住資本已經內化到了他的投資方法中，是他所做的每一件事的依據。
這並不是說巴菲特在考慮每一筆投資時總是會首先問：我怎麽才能保住我的本金？事實上，在做出投資決策的那一刻，他可能都不會想到這個問題。例如，在人們駕車去某地的時候，首先想的是如何到某地，而不會去想怎麽保命。然而，保命的目標卻是人們開車方式的基礎。
同樣的道理，巴菲特不需要去考慮保住本金，在他的投資法則下，他自然能保住本金，就像人們靠保持車距來避免出車禍一樣。
巴菲特總是投資於“高概率事件”，他不會投資於其他任何東西。
如果你投資於“高概率事件”，你幾乎肯定能贏利。而損失的風險微不足道，甚至有時候根本不存在。
巴菲特認為，雖然股市風險是客觀存在的，但也不是不能夠避免的。那麽，投資者應該怎樣保住本金，避免投資風險呢？在此，我們可以聆聽巴菲特的忠告。
第一，投資自己熟悉的股票。這是巴菲特投資操作中的一條重要原則。這一道理看似非常簡單，但在實際操作中卻很少有人做到。原因之一就在於大多數投資者在實際操作中常常帶有過多的主觀感情色彩，所以缺乏足夠的客觀性。表麵上看，投資者購買某隻個股似乎有十分充足的理由，但仔細分析，就會發現這些理由都隻能從一個側麵反映問題，根本經不住推敲。原因之二，麵對突如其來的行情，沒有一定心理準備的投資者往往經不起**，匆忙買進自己根本不熟悉的股票。
第二，做中長線投資。中長線投資符合經濟和股市發展規律。實踐也證明了中長線投資的收益要比短線投資大得多。盲目追漲殺跌的弊端首先是要多交手續費；其次，追漲不一定能獲利，而殺跌則虧損是必然的。追漲殺跌的結果，隻能是一場空忙，甚至導致本金虧損。
第三，購買績優成長股。購買績優、具有成長性的個股，避免業績差又無發展潛力而遭市場冷落的個股。買入績優、有發展潛力、調整比較充分的個股，經過一段時間，就可以獲得比較豐厚的回報，就算一旦被套，解套獲利之日也不會等待太久。反之，買了那些業績差、無發展潛力又處於高位的個股，就有可能長期被套而難以收回本金。有效回避風險的一個重要手段是購買績優成長股。當然，這裏有購買時機和購買價格的選擇問題，如果在不適當的時機以不適當的價格買入，也有可能損失本金。
第四，看準時機，及時逃頂。即選擇大市、個股調整比較充分的時機入市，避免大市和個股見頂回調的風險。大市和個股的走勢是波浪式前進的，正如大海的波浪有波穀和波峰一樣，大市和個股的走勢也有底部和頂部之分。當大市和個股在一段時間裏有較大升幅時，就算沒有政策的幹預或其他重大利空消息，技術上的調整也是必要的。通常而言，升幅越大，其調整的幅度也就越大。當大市和個股上升到頂部時，及時拋出股票，就可以避免大市和個股見頂回調的風險；而當大市和個股調整比較充分之後入市，風險也就降低了。所以，在營業廳很冷清時買進，投資者可輕鬆自如地挑選便宜股票；而當營業廳擠得水泄不通時，雖然牛氣衝天，市場一片看好，人們爭相買進，但這時就要果斷出手，不僅可以保住本金，還可以獲取較大的收益。
第五，凡事要有度，滿倉是大忌。一般投資者的資金有限，在牛市中，一旦滿倉，很多機遇就會擦肩而過。在熊市中，滿倉更是要不得，可能會令你失去本金，連翻本的機會也沒有了。
保住本金不僅僅是巴菲特第一個製勝投資習慣，也是巴菲特在投資市場其他所有法則的基礎，是他整個投資策略的基石。
巴菲特認為，無論什麽經濟形態，是高科技還是低科技，是新經濟還是舊經濟，沒有投資風險，同時要在此基礎上盈利，這是第一位的。
正是這種穩健投資、不冒風險的策略形成了巴菲特的一大個人特色，伯克希爾公司才有今天這般巨大成就。
非常能證明這一性格的例子是，有一次他和朋友外出，在曼哈頓的一家餐館吃午飯。巴菲特覺得這裏有一種火腿加乳酪的三明治味道很好，於是額外多吃了一個。幾天後，巴菲特又要和這位朋友一起吃午飯了，他提議說還是去這家餐館。朋友說，我們前幾天不是剛剛在那裏吃過了嗎？巴菲特說，是啊，正因為已經在那裏吃過一頓，我們才了解它的味道，又何必還要冒險到其他地方去呢？
巴菲特在2007年2月28日寫給全體股東的一封信中說，伯克希爾公司2006年淨值增加169億美元，A股和B股的淨值都比上年增長18.4%。2006年末，伯克希爾公司總資產2484億美元，仍然保持世界上資產規模最大的公司。現任管理層接手以來的42年間，公司股票每股淨值由19美元增長到目前的70281美元，年平均複合增長率為21.4%。
這個巨大的經濟體擁有73個實體，21.7萬名員工，年營業收入近1000億美元。其中，最大的實體仍然是政府雇員保險公司。
穩健型投資策略，促使伯克希爾公司有一個世界上最精幹的董事會。董事會原來一直隻有7個人，由於人數少，並且所有董事會成員都來自公司內部，以家庭為中心，沒有常務委員會，無法起到製約董事長的作用，所以曾經被《今日美國》雜誌評為“最糟糕”的董事會。在這7名董事會成員中，除了董事長巴菲特、副董事長芒格以外，還有巴菲特的妻子、兒子，這樣的組成結構確實很難起到監督作用。
為了回應公司治理監管機構的批評，從2001年開始，巴菲特提議陸續增加董事會成員。截止2007年末，最新的董事會成員有11人，名單分別是：董事長巴菲特、副董事長芒格、巴菲特的兒子霍華德·巴菲特、微軟公司董事長比爾·蓋茨、微軟公司前總經理查洛蒂·蓋曼、雅虎公司財務長蘇珊·戴克、股東馬可姆·蓋曼、第一曼哈頓公司投資顧問大衛·葛斯曼、大都會ABC公司前主席托馬斯·墨菲、Munger's律師事務所合夥人羅納德·奧爾森、三達通訊股份有限公司主席沃爾特·斯科特。
這樣的投資業績、這樣的精幹機構，靠的是什麽？關鍵是穩健投資的投資理念。不過話說回來，過於謹慎的投資策略也使巴菲特失去了很多大好投資機會，最典型的就是科技股投資（或稱之為投機）。
例如最典型的是“美國在線”股票，它在不到9年時間裏，股價最高時上漲3.47萬倍。也就是說，如果當初投入1萬美元，股價最高時拋出可以獲利3.47億美元，這真是一個天文數字。確實有投資者在其中賺了錢，可是巴菲特從來不碰這種高科技股，所以與這樣的暴富神話完全是絕緣的。