微小的變化總是在悄無聲息地改變市場。令投資者感到害怕的是，舊的趨勢的崩落絲毫沒有預兆。投資者在毫無準備的情況下就被卷了進去，因為所有的信息投入都小到不足以引起投資者的重視。
投資者總是信心十足地認為某種股票或某種市場從整體上將回落到平均域(平均域是一數學概念)——它將跟隨某種可預測的定數格局走。但平均域是不穩定的，它基於眾多投資者的不同預測的決策之上，而這些投資者又根據其他決策不斷調整自己的決策，所以平均域總是在不斷移動變化。巴菲特說：“許多投資者認為市場隻是一個簡單的域性狀態，但實際上市場是非域性的、複雜的、適應性的。隻有當市場突然停止運作時，預測者的係統才有用武之地。”
投資者在一個缺乏格局認識的世界裏該如何應對呢?巴菲特認為應該通過研究正確的部位和正確的層次。盡管經濟和市場總體來說是複雜和龐大的，以至於我們無法預測，但是在公司這一層麵的格局是可以被認識的。在每個公司的內部都存在著公司格局、管理格局以及金融格局，假如我們研究這些格局，多數情況下我們對公司的未來可以做一個合理的預測。沃倫·巴菲特集中全力研究的正是這些格局而不是其他幾百萬投資者的不可預測的行為。他說：“我一直覺得受基本原理的支配來估算權重，要比受心理學的支配來估算投資容易得多。”
但巴菲特認為，忽略政治和經濟預測，是許多投資者十分頭疼的事情。30年前，他沒有能夠預測到越南戰爭的爆發、物價與工資的調控、兩大石油危機等事件，但沒有預先知道這些事情的發生並不能阻止巴菲特取得過人的投資業績。巴菲特說：“所有這些巨磅炸彈級的事件都沒有在本·格雷厄姆的投資原則中留下任何痕跡，他們對我們低價購買良好企業也沒有產生任何不利影響。假若我們讓這些不可知的恐懼拖住手腳或改變資金的使用，你可以想象一下我們要付出的代價。”
如果投資者們想到某種格局，不管他們對格局的認識有多少錯誤，他們都會參照對格局的認識而行動。一旦你認識到市場是一個複雜的適應性係統，你會自願地放棄預測的想法。你也會明白市場將逐步達到其繁榮與蕭條的關鍵點。
巴菲特解釋說：“在今後30年裏，一係列不同的大事肯定會發生。我們既不要試圖預測這些事件，也不要試圖從中獲利。隻要我們找到同我們過去購買的公司相似的企業，外部的意外事件將會對我們的長期結果產生極小的影響。”
所以，下次當你被**相信你已最終找到一種可實現利潤而且可以被重複使用的格局時，當你被市場的不可預測性驚得目瞪口呆時，記住巴菲特說的話：“麵對兩種不愉快的事實吧：未來是永不明朗的；而且在股市上要達到令人愉快的共識，代價是巨大的。不確定性是長期價值購買者的朋友。”
4.
不要理會股票市場的每日漲跌
不要浪費你的時間和精力去分析什麽經濟形勢，去看每日股票的漲跌，你花的時間越多，你就越容易陷入思想的混亂並難以自拔。
——沃倫·巴菲特
投資人時常以一個經濟上的假設作為起點，然後在這完美的設計裏選擇股票來巧妙地配合它。巴菲特認為這個想法是愚蠢的。首先，沒有人具備預測經濟形勢的能力，同樣，對股票市場也無預測能力。其次，如果你選擇的股票會在某一特定的經濟環境裏獲益，你不可避免地會麵臨變動與投機。不管你是否能正確預知經濟形勢，你的投資組合將視下一波經濟景氣如何，而決定其報酬。巴菲特較喜歡購買在任何經濟形勢中都有機會獲益的企業。當然，整個經濟力量可以影響毛利率，但是整體看來，不管經濟是否景氣，巴菲特的企業都能夠得到不錯的收益。在選擇並擁有有能力在任何經濟環境中獲利的企業，時間將被更聰明地運用；而不定期地短期持有股票，隻能在正確預測經濟景氣時，才可以獲利。
除了不必擔心經濟形勢之外，巴菲特還對股票市場的每日漲跌無動於衷，這一點說起來讓人難以置信。
巴菲特解釋說：“請記得股票市場是狂癲與抑鬱症交替發作的場所。有的時候它對未來的期望感到興奮，而在其他時候，又顯出不合理的沮喪。當然，這樣的行為創造出了投資機會，特別是傑出企業的股價跌到不合理的低價時。但是，正如你不會采信來自有情緒起伏不定傾向的顧問的建議，你也不應該允許股市操縱你的投資行動。股票市場並不是投資顧問，它的存在隻是為了幫助你買進或賣出股票罷了。如果你相信股票市場比你更聰明，你可以照著股價指數的引導來投資你的金錢。但是如果你已經做好你的準備作業，並徹底了解你投資的企業，同時堅信自己比股票市場更了解企業，那就拒絕市場的**吧!”
在巴菲特的辦公室裏並沒有股票行情終端機，而且，沒有它，巴菲特似乎也能輕易過關。巴菲特認為：如果一個人打算擁有一家傑出企業的股份並長期持有，但又去注意每一日股市的變動是不合邏輯的。最後他將會驚訝地發現，不去持續注意市場變化，他的投資組合反而變得更有價值。不妨做個測驗，試著不要注意市價48小時，不要看著計算機、不要對照報紙、不要聽股票市場的摘要報告、不要閱讀市場日誌。如果在兩天之後持股公司的狀況仍然不錯，試著離開股票市場3天，接著離開一個星期。很快地，他將會相信自己的投資狀況仍然健康，而他的公司仍然運作良好，雖然他並未注意它們的股票報價。
“在我們買了股票之後，即使市場休市一兩年，我們也不會有任何困擾，”巴菲特說，“我們不需對擁有百分之百股權的喜詩或布朗鞋業，每天注意它們的股價，以確認我們的權益。既然如此，我們是否也需要注意可口可樂的報價呢，我們隻擁有它7％的股權。”很顯然，巴菲特告訴我們，他不需要市場的報價來確認伯克希爾的普通股投資。對於投資個人，道理是相同的。當我們的注意力轉向股票市場，而且在心中的唯一疑問是“有沒有人最近做了什麽愚蠢的事，讓我有機會用不錯的價格購買一家好的企業”時，我們就已經接近巴菲特的水準了。
5.
自己是投資最大的敵人
由於投資者是有限理性的，在其投資決策過程中常常會受到各種心理因素的影響，導致出現大量認知和行為偏差。通俗地講就是智力正常、教育良好的聰明人卻經常做傻事。
——沃倫·巴菲特
巴菲特對投資者的非理性有著深刻的認識：“股市隻是一個可以觀察是否有人出錢去做某件蠢事的參照。當我們投資股票時，我們同時也投資於商業。”巴菲特在伯克希爾公司1998年9月16日的股東特別會議上說：“我們希望股票市場上傻子越多越好。”
行為金融學的研究成果最終也表明了巴菲特是正確的，投資者在投資中經常會犯下非理性的愚蠢錯誤。行為金融理論研究表明，虧損的投資者往往是那些容易受到市場波動影響、經常出現行為認知偏差的人。現實中的投資者並非像有效市場理論中假設的那樣是完全理性的，而是“有限理性”投資者。由於投資者是有限理性的，在其投資決策過程中常常會受到各種心理因素的影響，導致出現大量認知和行為偏差。通俗地講就是智力正常、教育良好的聰明人卻經常做傻事。
行為金融學研究發現證券市場投資者中的常見愚蠢錯誤有以下幾種。
1過度自信
心理學研究表明，人們總是對自己的知識和能力過度自信，過度自信幾乎是人類最根深蒂固的心理特征之一。在投資行為中，投資者往往過於相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，認為自己能夠“把握”市場，把成功歸功於自己的能力，而低估運氣和外部環境在其中的作用。研究還表明，各領域內的專家往往比普通人更趨向於過度自信，金融專業人士(證券分析師、機構投資者)也是如此。過度自信的產生有其深刻的心理學基礎，證券市場的巨大不確定性使投資者無法做出適當的權衡，非常容易出現行為認知偏差。過度自信是行為金融學中研究最多的認知偏差，市場上的很多非理性行為都是由投資者過度自信造成的，最典型的投資者行為是過度交易，推高成交量，導致高昂的交易成本，從而對投資者的財富造成損失。
2自歸因
自歸因(Self-Contribution)指的是人們總是將過去的成果歸功於自己，而將失敗歸因於外部因素的心理特性。投資者將投資成功歸功於自己的能力，而投資失敗則歸咎於外部因素的不利。這樣，投資者的自信心將隨著公開信息與自有信息的一致而不斷加強；但一旦公開信息與自有信息相反時，其自信心並不等量地削弱。
3從眾行為
從眾行為指與大多數人一樣思考、感覺、行動，與大多數人在一起，與大多數人保持一致。這個概念被金融學家借用來描述金融市場中的一種非理性行為，指投資者趨向於忽略自己有價值的私有信息，而跟從市場中大多數人的決策方式。從眾行為表現為在某個時期，大量投資者采取相同的投資策略或者對於特定的資產產生相同的偏好。
4過度反應和反應不足
過度反應是指投資者對最近的公司信息賦予過多的權重，導致對近期趨勢的推斷過度偏離長期平均值。投資者過於重視新出現的信息，而忽略長期的曆史信息，而後者更具有長期趨勢的代表意義。因此，投資者經常在壞消息下過度悲觀而導致證券價格下跌過度，在好消息下經常過度樂觀而導致證券價格上升過度。
根據過度反應的內涵，不難看出，在過度反應現象下，市場上會出現以下兩種等價現象：
①股票價格的異常波動將會伴隨隨後的價格反方向運動，即超漲的股票在修正中補跌，而同時超跌的股票則會補漲；
②股票價格的異常波動幅度越大，在以後的反向修正中其調整幅度也越大。
這兩點已被許多實證結果所發現，同時也是驗證過度反應是否存在的依據。
反應不足則是指投資者對新的信息不足，尤其是證券分析師等專業投資者，他們往往對曾經處於困境的公司抱有成見，不能根據公司最近出現的增長而對原來的盈利預期進行足夠的修正，導致低估其價值，而錯過大好投資機會。
這兩種現象的存在對市場有效性理論提出了挑戰，因為這意味著在不同的市場中專業的投資者可以利用這些現象獲取超額利潤，卻並不承擔額外風險。
5損失厭惡
損失厭惡是指麵對同樣數量的盈利和損失時，損失卻比盈利會給投資者帶來更大的情緒影響。研究發現同等數量的損失帶來的負效用為同等數量的盈利的正效用的25倍。
損失厭惡導致投資者放棄一項資產的厭惡程度大於得到一項資產的喜悅程度，使決策者更願意維持現狀而不願意放棄現狀下的資產，在投資中表現為買價與賣價的不合理價差。損失厭惡還會導致投資者過於強調短期的投資虧損，而不願長期持有股票，更願意投向穩定的債券，使其錯失長期的巨大盈利機會。
6選擇性偏差
選擇性偏差是指這樣一種認知傾向：人們喜歡把事物分為典型的幾個類別，然後，在對事件進行概率估計時，過分強調這種典型類別的重要性，而不顧有關其他潛在可能性的證據。選擇性偏差的後果勢必使人們傾向於在實際上是隨機的數據序列中“洞察到”某種模式，從而造成係統性的預測偏差。大多數投資人堅信“好公司”就是“好股票”，這就是一種選擇性偏差。這種認知偏差的產生是由於投資者誤把“好公司”的股票混同於“好股票”。其實好公司的股票價格過高時就成了“壞股票”，壞公司的股票價格過低也就成了“好股票”。
當然，在資本市場上，這些現象很少單獨出現，而是緊密的聯係交織在一起。認知偏差出現的原因，在於人腦的本質功能是處理人與人之間的關係，而不是進行統計計算，大腦處理視覺形象遠勝於處理數字邏輯。在許多情況下，認知偏差是我們用以簡化日常生活的必要方法，因此，可以說，認知偏差是我們日常生活中認識過程的一部分，也是證券投資中決策過程的一部分。
如果投資者要想戰勝市場，首先要認識到自己可能經常會犯的愚蠢錯誤，並盡可能保持理性，避免出現這些錯誤，盡可能減少行為認知偏差導致的愚蠢投資決策，才能戰勝市場。
格雷厄姆認為，對待價格波動的正確精神是所有成功的股票投資的試金石。實際上“與市場博弈”就等於與自己博弈，因為每個交易者與其他交易者共同形成了市場。無論是在理論上還是在實踐中，一個獨立的參與市場投機的一般或典型的投資者都不可能比公眾更加成功。
格雷厄姆認為，成功的投資者往往是那些個性穩定的人，投資者最大的敵人不是股票市場，而是他自己。即使投資者具有數學、財務、會計方麵的高超能力，如果不能掌握自己的情緒，仍難以從投資行動中獲益。巴菲特將格雷厄姆的精華總結為：“合適的性格與合適的才智相結合，才會產生理性的投資行為。”
巴菲特指出：“一個投資者必須既具備良好的公司分析能力，同時又必須具備把自己的思想和行為同在市場中肆虐的極易傳染的情緒隔絕開來的能力，才有可能取得成功。在我與市場情緒保持隔絕的努力中，我發現將格雷厄姆的市場先生的故事牢記在心非常有用。”
巴菲特在格雷厄姆《聰明的投資人》第四版的前言中寫道：“如果你遵從格雷厄姆所倡導的行為與商業原則，你的投資將不會出現拙劣的結果(這是一項遠超過你想象範圍的成就)，你的傑出績效將取決於運用在投資的努力與智力，以及在你的投資生涯中股票市場所展現的愚蠢程度。市場的表現越是愚蠢，善於捕捉機會的投資者勝率就越大。如果遵循格雷厄姆的話去做，你就能夠從別人的愚蠢行為中獲益，否則你自己也會幹出蠢事。”
由此巴菲特給出了自己有關成功投資者的定義：“成功的投資者往往是那些個性穩定的人，投資者最大的敵人不是股票市場，而是他自己。即使投資者具有數學、財務、會計方麵的高超能力，如果不能掌握自己的情緒，仍難以從投資行動中獲益。”
6.
忽視短期波動，購買未來
我們選購公司的時候，應該選那些即使是傻瓜也能夠管理的公司，因為，遲早某個傻瓜準會爬上去主管這家公司的。
——沃倫·巴菲特
巴菲特建議股東們說：“如果我們有堅定的長期投資期望，那麽短期的價格波動對我們來說毫無意義，除非它們能夠讓我們有機會以更便宜的價格增持股份。”
巴菲特認為，投資者要想戰勝市場，就必須具備以下三個正確態度。
1忽略股市短期波動而專注於公司長期增長
巴菲特告訴投資者要忽略市場的短期價格波動，專注於公司的長期發展，因為從長期看，市場最終會反映公司的內在價值。因此，在長期投資中投資者一定要忍耐再忍耐：“我們的股權投資使得資本城公司能夠取得35億美元的資金用來並購美國廣播公司ABC。雖然對資本城公司來說，ABC作為其主要下屬子公司的效益在未來幾年內很可能不太理想。但我們對此絲毫不會煩惱，我們會非常耐心地等待。不管你有多麽偉大的才華和努力，許多事情還是需要時間才能完成：即使你一個月內能讓九個女人都懷孕，也不可能在這一個月內就讓她們都生出小孩。”
巴菲特的搭檔查理·芒格在威斯科財務公司致股東的信中進一步描述了麵對市場波動的正確態度：“我們歡迎市場下跌，因為它使我們能以新的、令人感到恐慌的便宜價格揀到更多的股票。那些希望在整個一生金融投資中成為不間斷的買家的投資者，都應該對市場波動采取一種相似的態度。然而，遺憾的是現實中恰恰相反，許多投資者不合邏輯地在股票價格上漲時心情愉快，而在股票下跌時悶悶不樂。令人不解的是，在對食品價格的反應中，他們不會表現出這樣的混亂：他們知道自己是食品的買家，並且歡迎不斷下跌的價格，譴責價格上漲(隻有出售食品的商家才會不喜歡價格一路下跌)……完全一樣的邏輯指導著我們對伯克希爾公司投資的考慮。隻要我還活著，我們就會年複一年地買進公司或公司的一小部分權益，即股票。考慮到這是一個長期的投資策略，那麽，下跌的公司股票價格將使我們受益，而上漲的價格使我們受損。低價格最常見的起因是悲觀主義，有時是四處彌漫的，有時是一家公司或一個行業所特有的。我們要在這樣一種環境下開展業務，不是因為我們喜歡悲觀主義，而是因為我們喜歡它造成的低價格。樂觀主義才是理性投資的大敵。”
巴菲特在伯克希爾公司2003年年報中再次提醒投資者，股票價格絕對不可能無限期超出公司本身的價值：“還有什麽比參與一場牛市更令人振奮的，在牛市中，公司股東得到的回報變得與公司本身緩慢增長的業績完全脫節。然而，不幸的是，股票價格絕對不可能無限期地超出公司本身的價值。實際上由於股票持有者頻繁地買進賣出以及他們承擔的投資管理成本，在很長一段時期內他們總體的投資回報必定低於他們所擁有的上市公司的業績。如果美國公司總體上實現約12％的年淨資產收益，那麽投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數學定律黯淡無光，但卻不能廢除它們。”
2以長期所有者合夥人自居
巴菲特認為投資者要把自己作為長期投資公司的所有者合夥人，他在伯克希爾公司1996年股東手冊中說：“希望伯克希爾公司波動對我們來說毫無意義，除非它們能夠讓我們有機會以更便宜的價格增持股份。”
作為長期投資的所有者合夥人，其投資業績主要來自於公司內在價值的增長以及市場認識到這些內在價值後對股價的修正。但最根本的因素還是內在價值的增長。1989年，在伯克希爾公司持有的股票大漲後，巴菲特卻非常清醒地認識到未來作為所有者合夥人卻隻能依靠所投資公司的內在價值增長：“我們將繼續持有我們的大多數主要股票，無論相對公司內在價值而言它們的市場定價過高還是過低。這種‘至死也不分開’的態度，再加上這些股票的價格已經達到高位，將意味著不能預期它們在將來能夠還像過去那樣快速推動伯克希爾公司的價值增加。也就是說，迄今為止，我們的業績受益於雙重力量的支持：①我們投資組合中的公司內在價值有出乎意料的增加；②在市場適當地‘修正’這些公司的股價時，相對與其他表現平平的公司而提高對他們的估值，從而給了我們額外的獎賞。我們將繼續受益於這些公司的價值增長，我們對他們的未來增長充滿信心。但我們的‘市場修正’獎賞已經兌現，這意味著我們今後不得不僅依靠另外一種支持，即單純依靠公司的價值增長。”
3投資股票，其實就是“購買未來”
對於一家上市公司而言，過去的輝煌事跡和今日的妥善經營雖是好事，但它們都已反映在今日的股價上了。因此，對於投資人而言，能否為我們賺錢的，是未來的成績。巴菲特也曾說過，真正決定投資成敗的，是公司未來的表現。
試想，如果投資成敗是決定於過去和今日，那任何人都能投資致富，根本也不需要很強的分析能力，因為過去和今日的業績都是公開消息，人人都知道的。就因為投資成績是由未來而定，所以巴菲特認為，行業的性質比管理人素質更重要。畢竟，人心莫測，管理人可以“變質”，但整體行業情形一般不會那麽容易變相。
每一個經濟體係裏的各種行業，都有著不同程度的競爭情形。有些行業很容易進入，因此競爭異常激烈。另一些行業則因消費者注重品牌等因素，而使得有關整個行業年年獲利良好。
巴菲特說，一些行業競爭是非常激烈的，比如超級市場就是一個例子，而另一些則沒有這麽激烈的競爭。我們身為消費者也可以親眼看到，超級市場價格競爭激烈，管理人必須時常關注對手的削價情形，以做出對策。比如世界最大的百貨連鎖公司沃爾瑪的創辦人華頓先生在世時就是天天都到主要對手的好幾家分店去參觀。據他說，目的就是要看看，到底為什麽還有人會來這裏購物?曆史上有很多零售連鎖店，開始時賺大錢而快速發展，但最終還是漸漸退步，直到倒閉。
巴菲特說，他敢叫最呆板的表弟去管理類似可口可樂的公司，十年過後，公司還是好好的。但如果叫這位表弟去管理超級市場，等於是讓企業快速自殺。巴菲特也曾說過，我們選購公司的時候，應該選那些即使是傻瓜也能夠管理的公司，因為，“遲早某個傻瓜準會爬上去主管這家公司的。”
7.
機會比市場更重要
縱使“多頭市場”在反轉時也可能湧進大量買盤；而在空頭市場，仍有許多公司的股票被賤價拋售，通常這是最好的投資機會。
——沃倫·巴菲特
很多投資人經常受到市場上謠傳下一個空頭市場即將來臨的威脅，於是心生畏懼，進而成為受害者。通常這樣的言論一出現，股票經紀人就會打電話告知投資者趕快賣股票以換現金，他們這樣做是因為可以趁你賣股票時賺取手續費。當然，下一回你將手中現金再次投入股市時，那些人就又有手續費的收入了。
有人認為投資者這樣的做法很愚蠢，首先，空頭市場不可能會如計劃所排定的時間而發生。再者，那些股票預言家，預測錯誤的次數和他們猜對的次數一樣多。如果某人相信了空頭市場即將來臨而賣出手中不錯的投資，那麽這人會發現，通常賣出股票後，所謂的空頭市場立即轉為多頭市場，於是又再次錯失良機。
但這些投資者可能又說，如果空頭市場不會降臨，他可以再回到股市，同時以比較低的價格再買進先前出清的股票。但實際上在他們賣股之後，必須繳交易所得稅和付出手續費，所以他們拿到手的現金會比原先的要少。此外，就算是空頭市場真的來臨，而他們想趁機再買回原先的股票，也要等到股價跌到可以彌補你所付出的稅負和手續費的價位。費雪也提到他所認識的朋友，很少會在空頭市場時再度介入股市。
柏納德·巴洛克依他的經驗給投資人一個建議：“別期望總是可以買在最低點，賣在最高點，這是不可能辦到的——除非是騙子。”巴菲特的解決方法是全然忽視所謂的空頭和多頭市場。他可以做到是因為他以合理的價格買進股票，如果股價過高而無法提供足夠的投資報酬，那麽他也不會買進。每日市場的變動不會影響巴菲特，而巴菲特也不去考慮這些事，他所思考的是要投資哪些企業，並以合理的價格買進它們。
巴菲特觀察到，縱使“多頭市場”在反轉時也可能湧進大量買盤；而在空頭市場，仍有許多公司的股票被賤價拋售，通常巴菲特會利用這個大好時機來找尋投資機會。
例如1973年，美國股票處於低潮、市場人士大為恐慌之際，大家想盡辦法拋售自己的股票，精明的巴菲特卻全線殺人，到1975年股票大幅上揚，巴菲特賺得腰包鼓鼓。
最精典的戰役是在1987年。
1987年10月18日清晨，美國財政部長在全國電視節目中一語驚人：如果聯邦德國不降低利率以刺激經濟擴展，美國將考慮讓美元繼續下跌。
結果，就在第二天，華爾街掀起了一場震驚西方世界的風暴：紐約股票交易所的道·瓊斯工業平均指數狂跌508點，六個半小時之內，5000億美元的財富煙消雲散!
第三天，美國各類報紙上，那黑壓壓的通欄標題壓得人喘不過氣來：“10月大屠殺”、“血染華爾街”、“黑色星期一”、“道·瓊斯大崩潰”、“風暴橫掃股市!”……
華爾街籠罩在陰霾之中。
這時，巴菲特在投資人瘋狂拋售持股的時候開始出動了，他以極低的價格買進他中意的股票，並以一個理想的價位吃進10多億美元的“可口可樂”。
不久，股票上漲，巴菲特見機拋售手中的股票，大賺特賺了一筆。
在大家認為空頭市場的時候，巴菲特並沒有賣股票換現金，也沒有袖手旁觀而缺乏行動。他眼中所看到的盡是機會，而其他的投資人隻看到恐懼。
當然，他還有急流勇退的氣魄，該出貨的時候決不含糊，留一點殘羹剩飯讓別人撿拾。他的投資生涯一半是等待機會，還有一大部分時間是在研究和學習，出手的時候僅僅是他完成的一點作業。而我們百姓投資證券市場往往喜歡做“蜂擁而至”裏的“那一隻蜜蜂”，不喜歡做孤獨等待出擊時刻的“獵鷹”。風平浪靜的時候不下水，大浪滔天的時候跳進去，結果就是淹不死也會嗆掉半條命。
8.
利用市場的無知和情緒化而得益
要想擊敗市場，第一個條件當然就是不要受市場情緒的影響。而不受市場情緒的影響，首要條件就是為自己確定一些選股的準則。
——沃倫·巴菲特
如果你能夠像巴菲特那樣找到二十多家常年“現金”回報率超過20％的公司，如果股市是像我們這樣聰明理智的話，不管我們是不是巴菲特，我們手上的這些公司股票的回報率，也就等於這些公司的長遠“現金”投資回報率。
但事實並不如此。市場是會鬧情緒的。每一支股票的價格，都會因市場的情緒而波動。這個波動並不是跟著公司的企業現金獲利潛能而上下浮動的。就是這一點，使我們能夠把自己選中的優秀公司的長遠回報率當成一個“底線”——投資回報率的最低限度，然後利用市場的情緒，來取得更高的回報率。比如，巴菲特一直認為曆史上最優秀的品牌公司可口可樂在1919年上市時每股40美元，如果你在當時買入而持有到今天，經過多次配股和配息後，平均每年回報率是20％。這是可口可樂長遠上的“平均”股價增值率而已。如果你學巴菲特那樣，喜歡以“實值”來看待公司的話，那麽你就會專門等到市場情緒低落時才大筆買入你心目中的優秀公司的股票。在可口可樂的例子上，巴菲特在1988年、1989年和1990年都大量購入可口可樂的股份，持有到今日，分別是9～11年，平均每年賺取超過26％的股價騰升獲利。
巴菲特也曾多次強調，他買入一隻個股之後，完全不擔心這支個股有沒有人在買賣。即使買入股票之後，市場關閉長達10年不能買賣這支股票，他也不會憂心。他始終都信奉恩師格拉厄姆的名言：“就短期而言，股市是個情緒化的投票機器，但就長期而言，它卻是個準確無比的天平。”對巴菲特來說，股市是反應宇宙間所有已知和未知因素的指標。就像天氣那樣，準確無誤的預測是不可能的，最好就是做好準備，任何情況都能應付自如。
普林斯頓大學經濟學家馬基爾評論說，很多股民買股時，價格雖高了，但卻還買下，因為大家心裏在想，雖然自己很傻，會以這個價格買入，但買了不久後，就會有更傻的人以更高的價格跟著他們買去，所以今天高價買入並不算傻。馬基爾稱之為“更傻的人的原理”。
事實上，人類史上從未有過在股市裏賺錢的技術分析師，巴菲特也絕對不是像技術分析師那樣，靠觀看圖表來預測市場走勢的。巴菲特更不是像國際知名的狙擊大師索羅斯那樣，以猜測和嚐試影響國際市場參與者情緒而賺錢。要知道即使是索羅斯近年來也是虧損連連。